报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩稳步增长，虽营业收入同比下降3.34%，但归母净利润同比增长27.69%，扣非归母净利润同比增长17.84% [3] - 公司主力产品黄金、铜价格上涨，黄金价格突破重要关口且持续攀升，铜价也在特定时期大幅上涨并创历史新高 [3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润呈增长趋势，公司估值仍有上行空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 产品产销量情况 - 2024年上半年公司矿产金、冶炼金产销量下降，矿山铜产销量小幅上升；生产矿产金8.92吨、冶炼金19.04吨，同比分别变动 - 2.58%、 - 7.14%；生产矿山铜4.17万吨、电解铜18.03万吨，同比分别变动0.81%、 - 15.21%；矿产金销量8.37吨、冶炼金销量18.19吨，同比分别变动 - 3.19%、 - 9.70%；矿山铜销量4.33万吨、电解铜销量16.61万吨，同比分别变动2.39%、 - 17.14% [2] 业绩情况 - 2024年上半年公司营业收入285.32亿元，同比 - 3.34%；归母净利润17.43亿元，同比 + 27.69%；扣非归母净利润16.71亿元，同比 + 17.84% [3] 产品价格情况 - 黄金：2024年国内金价3月突破500元/克，4月中旬达582元/克，单月涨幅超16%；6月底伦敦现货黄金定盘价2330.90美元/盎司，较年初上涨12.34%，上半年均价2202.91美元/盎司，较上年同期上涨14.05%；上海黄金交易所Au9999黄金6月末收盘价549.88元/克，较年初开盘价上涨14.37%，上半年加权平均价格514.12元/克，较上年同期上涨18.98% [3] - 铜：年初沪铜主力在67500 - 70000元/吨区间震荡，3月中旬受多种因素影响上涨，4月底突破82180元/吨，5月20日达88940元/吨创历史新高，6月收于78370元/吨 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为701.45/711.93/738.06亿元，归母净利润分别为40.65/45.33/53.71亿元，对应PE16.06/14.40/12.16倍 [3] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2026E营业总收入、毛利率、EBIT、营业利润、利润总额、EBITDA、归属母公司所有者净利润等指标呈增长趋势，营业成本、营业税金及附加、管理费用等也有所变动 [5] - 资产负债表：2024 - 2026E货币资金、存货、长期股权投资等资产项目和短期借款、应付票据及应付账款等负债项目有不同变化，资产负债率呈下降趋势 [5] - 现金流量表：2024 - 2026E经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流和现金净流量有不同表现 [6] - 主要财务指标：包括每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等在2024 - 2026E有相应变化 [5] 股价表现对比 - 2023年8月 - 2024年4月不同时间段，沪深300对比下公司绝对涨幅分别为 - 14.80%、 - 6.94%、 - 7.25%，相对涨幅分别为 - 12.76%、 - 2.89%、0.83% [1]