投资评级 - 报告对三环集团的投资评级为"买入（维持）" [1] 核心观点 - 三环集团2024年上半年业绩大幅增长 营收34 27亿元 同比增长30 36% 归母净利润10 26亿元 同比增长40 26% 扣非后归母净利润9 14亿元 同比增长60 46% [3] - 2024年Q2单季度收入创新高 营收18 64亿元 同比增长29 42% 归母净利润5 93亿元 同比增长44 12% 扣非后归母净利润5 35亿元 同比增长62 69% [3] - 公司毛利率和净利率显著改善 2024年上半年毛利率41 90% 同比提升2 17pct 净利率29 95% 同比提升2 11pct 24Q2单季度毛利率43 37% 同比提升3 38pct 净利率31 80% 同比提升3 23pct [3] - 公司MLCC业务发展动能充沛 电子元件及材料业务2024年上半年营收14 44亿元 同比增长56 71% 毛利率39 82% 同比提升10 16pct [4] - 公司持续加大研发投入 2024年上半年研发投入同比增长13 03% 重点推进固体氧化物燃料电池（SOFC）等新产品开发 [4] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为71 68亿元 88 03亿元 102 31亿元 归母净利润分别为19 64亿元 24 67亿元 29 80亿元 [4] - 2024-2026年预测PE分别为30 64倍 24 39倍 20 20倍 [4] - 2024年上半年公司销售 管理 研发 财务费用率分别为同比-0 36pct -1 48pct -1 54pct +1 17pct 环比-0 17pct -0 33pct -1 08pct -0 16pct [3] 行业与产品 - 公司产品广泛应用于电子元件 光通信 新能源 移动智能终端等领域 陶瓷基板 光纤连接用陶瓷插芯荣获国家制造业单项冠军产品称号 [4] - 公司MLCC业务突破多项技术壁垒 超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖 [4] - 公司新一代陶瓷燃料电池发电系统体积和重量功率密度提升30% 是目前国内单机功率 发电效率最高的SOFC系统 [4] - 光通信部件2024年上半年实现收入12 21亿元 同比增长30 99% 毛利率43 53% 同比提升1 59pct [4] 战略布局 - 公司发力打造西南 华东区域研发和人才中心 成都三环研究院已投入使用 苏州三环研究院项目工程主体结构顺利封顶 [4] - 公司重点研发半导体用先进材料及精密陶瓷结构件和功能件等产品 助力解决国家重点电子元器件产品和材料等核心技术问题 [4]