报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年中报业绩超预期，高增长势能延续，盈利能力提升且中期分红提高股东回报，公司推进全国化发展与多品类战略，预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.82亿、40.77亿、52.47亿元，同比增长51.1%、32.3%、28.7% [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1总营收78.73亿元，同比+72.34%；归母净利润17.31亿元，同比+56.17%；扣非归母净利17.07亿元；单Q2营收43.91亿元，同比+47.88%；归母净利10.67亿元，同比+74.62% [1] 产品情况 - 分产品看，2024H1东鹏特饮/其他饮料/补水啦分别实现营收68.55亿、10.7亿、4.76亿元，同比+33.49%、+214.67%、+281.12%；单Q2分别实现营收37.54亿、6.3亿、6.3亿元，同比+36.42%、+193.83%、+101.51%；占比分别为85.63%、14.37% [1] 区域表现 - 分区域看，2024H1广东/全国其他区域/直营本部分别实现营收46.98亿、25.55亿、6.36亿元，同比+17.38%、+62.25%、+69.53%；单Q2分别实现营收21.14亿、11.93亿、10.5亿元，同比+13.79%、+57.02%、+73.46% [1] 销售模式 - 分销售模式看，2024H1经销/直营/线上/其他营收分别为37.35亿、5.21亿、1.21亿、0.07亿元，同比+44.45%、+66.36%、+94.56%、+35.60%；经销商同比净增1家至2982家，期末终端网点超360万家 [1] 盈利能力 - 2024Q2毛利率46.05%，同比+3.3pcts；销售费用率14.33%，同比 - 1.59pcts；管理费用率2.06%，同比 - 0.73pcts；财务费用率 - 1.35%，同比 - 1.37pcts；净利率24.29%，同比+3.72pcts [1] 现金流情况 - 2024Q2实现销售回款47.89亿元，同比+34.77%；经营性现金流47.89亿元，同比+145.27% [1] 分红情况 - 公司向全体股东派发中期股息每股2.5元（含税），分红率为57.79% [1] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,263|15,218|19,435|24,136| |增长率（%）|32.4|35.1|27.7|24.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,040|3,082|4,077|5,247| |增长率（ %）|41.6|51.1|32.3|28.7| |每股收益（元）|5.10|7.70|10.19|13.12| |PE|45|30|22|17| |PB|14.4|10.8|7.9|5.9| [1] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2026年预计营业收入增长率分别为35.11%、27.71%、24.19%；EBIT增长率分别为49.20%、35.22%、27.63%；净利润增长率分别为51.09%、32.29%、28.71% [2] - 盈利能力方面，2024 - 2026年预计毛利率分别为44.32%、45.22%、45.42%；净利润率分别为20.25%、20.98%、21.74%；总资产收益率ROA分别为14.85%、16.00%、16.79%；净资产收益率ROE分别为36.62%、35.47%、34.03% [2] - 偿债能力方面，2024 - 2026年预计流动比率分别为1.07、1.29、1.51；速动比率分别为0.96、1.17、1.39；现金比率分别为0.86、1.08、1.31；资产负债率分别为59.46%、54.88%、50.67% [2] - 经营效率方面，2024 - 2026年预计应收账款周转天数分别为1.52、1.32、1.33；存货周转天数分别为27.48、27.65、27.84；总资产周转率分别为0.86、0.84、0.85 [2] - 每股指标方面，2024 - 2026年预计每股收益分别为7.70、10.19、13.12元；每股净资产分别为21.04、28.73、38.54元；每股经营现金流分别为10.68、14.41、17.80元；每股股利分别为2.50、3.31、4.26元 [2] - 估值分析方面，2024 - 2026年预计PE分别为30、22、17；PB分别为10.8、7.9、5.9；EV/EBITDA分别为22.99、17.29、13.70；股息收益率分别为1.10%、1.45%、1.87% [2] - 现金流量表方面，2024 - 2026年预计经营活动现金流分别为4271、5766、7120百万元；投资活动现金流分别为 - 1724、 - 79、 - 86百万元；筹资活动现金流分别为1595、 - 1229、 - 1552百万元；现金净流量分别为4142、4457、5482百万元 [2]