报告评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司营收同比增长18.9%,归母净利润同比增长10.6%,表现稳健 [4] - 公司黄金产品销售表现良好,黄金租赁相关的投资收益等影响业绩 [5] - 公司计划从渠道驱动向产品驱动转型,全面启动品牌焕新工作 [6] 分产品总结 - 2024H1公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现营收346.7/0.8/0.7/0.8亿元,同比变化分别为+19.4%/-65.3%/+105.7%/+338.3% [5] - 公司综合毛利率为4.39%,同比增加0.16个百分点 [5] - 期间费用率基本稳定,销售/管理/财务费用率分别为0.68%/0.23%/0.02% [5] - 公司投资收益为-2.4亿元,主要是归还租赁黄金产生的损益;公允价值变动收益为-2.0亿元,主要是租赁黄金日常核算产生的公允价值变动 [5] 渠道和产品策略 - 2024H1公司净增门店9家,期末门店总数达4266家,发力加盟渠道 [6] - 公司发布2024年度产品研发计划,重点提升高附加值产品占比,上半年推出"承福金"、"玲珑金"等六大类别新品 [6] - 公司全面启动品牌焕新工作,通过大型公关活动、跨界合作等方式扩大品牌影响力 [6] 财务预测 - 考虑金价波动、消费环境低迷等因素,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.16/12.98/14.98亿元,对应EPS为0.66/0.77/0.89元 [4] - 当前股价对应PE为13.0/11.1/9.7倍,估值合理 [4]