报告公司投资评级 - 报告对北汽蓝谷（600733）的投资评级为“买入”，上次评级同样为“买入” [1] 报告的核心观点 - 上半年营收业绩略承压但Q2单车亏损环比缩窄，享界S9首发ADS3.0且大定突破8000台，有望填补国产高端轿车市场空白，极狐品牌交付回暖且北汽加大研发投入，看好享界及极狐产销带动公司收入及盈利改善，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年营收37.4亿元，同比-35.2%；归母净利润-25.7亿元，同比-29.9%；Q2营收22.4亿元，同比-31.7%；归母净利润-15.6亿元，同比-42.9%；Q2毛利率-7.5%，同比-5.2pct，环比-1.1pct；上半年销量2.8万辆，同比-20.4%，Q2销量1.8万辆，单车亏损8.69万元，环比Q1减亏1.35万元 [1] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为247亿元、492亿元、660亿元，同比分别为72.2%、99.4%、34.2%；归属母公司净利润分别为-46亿元、-16亿元、7亿元，同比分别为15.1%、65.8%、142.8%；毛利率分别为5.6%、15.0%、17.1%；净资产收益率ROE分别为-42.6%、-8.2%、2.2%；EPS（摊薄）分别为-0.82元、-0.28元、0.12元；市盈率P/E（2026年）为55.76倍；市净率P/B分别为3.48、1.95、1.25 [1][2][6] 产品情况 - 8月6日享界S9旗舰轿车发布，Max/Ultra版售价39.98/44.98万元，低于预售价，亮点有智能驾驶首发ADS3.0、外观延续问界M9设计语言、座舱主打静谧等，上市20天大定量超8000辆 [1] - 享界S9覆盖豪华轿车市场，竞品包括BBA 56E、沃尔沃S90等，有望填补国产高端轿车市场空白，随增程版上市月销有望爬升 [1] 品牌发展 - 极狐阿尔法S5、T5、考拉等车型交付逐渐放量，7月极狐品牌合计交付突破8000台 [1] - 北汽启动22个项目开发及8个项目预研，北汽集团到2030年研发投入超1000亿元，重点在新能源、智能化领域，支持极狐长期发展 [1]