投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于锡价高位运行、金银比回落预期及公司产量提升 [4] 核心观点 - 公司2024H1业绩大幅增长 营业收入21.98亿元（同比+76.42%） 归母净利润8.83亿元（同比+566.43%） [2] - 银漫矿业技改完成驱动产销量提升 乾金达矿业产能释放 叠加金属价格上涨共同贡献利润增长 [2] - 博盛矿业全面复产 选厂规模480吨/天 年工作300天 新增金精粉等产品产能 [3] - 预计2024-2026年归母净利润18.53/22.78/28.27亿元 对应PE 11.5/9.3/7.5倍 [4][6] 财务表现 - 2024Q2单季度营业收入14.34亿元（同比+82.20% 环比+87.63%） 归母净利润6.54亿元（同比+451.63% 环比+185.18%） [2] - 盈利能力显著提升：2024H1毛利率约53.1% 净利率33.1% 预计2026年毛利率升至59.2% [6] - ROE从2023年14.7%提升至2024E 22.8% 并持续维持高位 [4][6] 子公司经营情况 - 银漫矿业2024H1净利润7.09亿元（同比+410.64%） 因技改后选矿处理量增加及锡精粉、银精粉价格上涨 [2] - 乾金达矿业2024H1净利润1.42亿元（同比+1491.88%） 因产能释放及锌精粉、铅精粉价格上涨 [2] - 博盛矿业拥有金金属量20509.26千克 平均品位6.57克/吨 2024年4月全面复产 [3] 产能与产量 - 银漫矿业选矿技改于2023年7月完成 新增锡石浮选工艺 直接推动2024年产销量增长 [2] - 乾金达矿业摆脱2022年采区工程建设影响 2024年实现满负荷生产 [2] - 博盛矿业采选一体化复产 年处理矿石量约14.4万吨（480吨/天×300天） [3] 行业与价格驱动 - 锡价预计持续高位运行 白银价格或延续高位走势 金银比有望从高位回落 [4] - 公司主要产品（锡精粉、银精粉、锌精粉）销售价格同比上涨 [2]