报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 整家战略持续推行，品牌出海积极提速 - 2024年上半年公司实现收入22.12亿元,同比下降3.9%;归母净利润1.49亿元,同比下降17.1% [1] - 厨柜业务表现基本平稳,衣柜业务短期承压,木门业务增长较好 [1] - 零售收入承压,大宗客户业务增长较好,公司积极拓展非地产项目 [2] - 海外收入增长42.7%,毛利率提升10.8个百分点,品牌出海提速 [2] 盈利水平和营运能力稳健 - 2024年二季度毛利率为36.4%,归母净利率为7.3% [2] - 存货周转天数176天,应收账款周转天数22天,应付账款周转天数74天 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.7亿元、6.2亿元、6.8亿元,对应PE为7.5X、6.9X、6.3X [2] 分析师总结 总体来看,志邦家居在整家战略和品牌出海方面持续发力,业务结构优化,盈利能力和营运能力保持稳健。虽然受地产及消费需求疲弱影响,短期零售收入承压,但大宗客户和海外业务表现良好,为公司未来发展提供支撑。分析师维持"买入"评级。 [2][3]