报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024H1 公司营收 1.93 亿元（YOY-54.4%），经调整净利润-4941.2 万元（YOY-135.6%），主要系平台排播原因导致剧集播出时间延后，影响收入确认节奏 [4] - 2024H1 毛利率 22.4%（同比-27.3pct），经调整净利率-25.7%（2023H1 为 32.9%）；销售/管理费用率 18.34%/51.43%（同比+10.57/+30.78pct），主要系公司短剧等新业务快速发展，宣发费用、薪酬福利、办公费用等相应增加 [4] 版权剧聚焦开发精品剧集 - 2024H1 公司深耕版权剧开发，新开机 3 个版权剧项目（《子夜归》《猎罪图鉴 2》《书卷一梦》），均已完成预售，其中《子夜归》《猎罪图鉴 2》2 部已杀青 [3] - 公司储备有《半熟男女》等待播 [3] 海外业务保持高速增长 - 2024H1 公司海外收入 1336 万元（YOY+92.5%） [3] - 版权剧《你也有今天》同步在 Viu、TRUEID、YouTube 等多家海外头部平台上线，覆盖超过 200 个国家与地区；《一念关山》持续扩展海外发行区域 [3] - 公司推进柠萌 IP 海外翻拍，《三十而已·曼谷篇》顺利杀青，推进《犯罪图鉴》泰国版等海外项目制作 [3] 内容营销稳健发展 - 2024H1 公司累计实现商务合作签约金额超 6000 万元，多个品牌签约金额超千万元 [3] - 公司积极拓展外部招商代理，依据客户定制化需求，拓展头部剧集媒介资源 [3] 短剧业务快速发展 - 2024H1 公司深耕短剧赛道，加速发展境内+海外的双短剧平台，积极扩大产能规模，累计上线短剧时长超 2000 分钟 [4] - 境内短剧收入高速增长，同比增长 3.8 倍；多部短剧单部 C 端充值金额超 2000 万元，位于行业头部水平 [4] - 公司上线自有海外短剧平台，截至 2024H1 末，已累计上线 5 部短剧，另有多部海外短剧在制作过程中 [4] 盈利预测和投资评级 - 我们预计 2024-2026 年营收 9.12/14.82/19.61 亿元，归母净利润为 1.26/2.17/2.74 亿元，对应 PE 为 11/6/5X，维持"买入"评级 [6]