营收利润大幅增长，货币化能力持续提升 - 2024Q2，拼多多实现营收 970.60 亿元，同比增长 86%，环比增长 12%，略低于市场预期 [10] - 2024Q2 Non-GAAP 归母净利润为 344.32 亿元，同比增长 126%，环比增长 13%，高于市场预期 [10] 营收维持高速增长，积极创新打造平台生态 - 24Q2 营收高速增长,主因公司致力于提升平台供需两侧的服务体验和用户价值 [13] - 广告收入 491.16 亿元,同比增长 29%,环比增长 16%,低于市场预期 [13] - 佣金收入 479.44 亿元,同比增长 234%,环比增长 8%,低于市场预期 [13] - 公司在供应链上进行创新,制造业产业链提供数字化赋能,针对特定细分品类成功推出定制化产品 [13] - 对于认真经营、积极创新的优质厂家,公司计划给予大力度的鼓励和支持 [13] 全球化业务不断推进，把控风险提升质量 - 目前,公司全球业务已经覆盖了 70 多个市场 [16] - 公司坚持"让全世界更多的消费者享受到数字经济的成果"的全球业务初衷,持续专注于自身发展,不断在供应链能力、服务能力、合规能力等方面进行投入和优化 [16] 毛利率同比上升，长期来看利润率趋于平稳 - 2024Q2 毛利率达到 65.28%,同比上升 1.03个百分点,环比上升 2.94个百分点 [18] - 24Q2 费用端控制良好,销售/管理/研发费用率分别为 26.97%/1.89%/3.00% [19] 盈利预测与投资评级 - 由于利润释放不及预期,将 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润从 1305.1/1703.5/2059.2 亿元调整至 1223.6/1549.6/2059.2 亿元 [21] - 维持公司"买入"评级 [21] 风险提示 - 营收和利润增长不及预期 [22] - 消费者每年消费的总量是有限的,用户年均消费可能会遇到瓶颈 [22]