投资评级 - 报告对山煤国际的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告认为山煤国际的归母净利润在Q2环比修复，看好其股息价值[1] - 2024H1公司实现营业收入140.57亿元，同比-32.01%；归母净利润12.91亿元，同比-58.11%[4] - Q2公司营业收入77.01亿元，同比-23.2%，环比+21.17%；归母净利润7.07亿元，同比-48.55%，环比+21.3%[4] - 2024H1公司煤炭综合售价660元/吨，同比-12.63%；自产煤售价686元/吨，同比-6.11%；贸易煤售价626元/吨，同比-23.69%[4] - Q2自产煤售价706元/吨，同比+6.65%，环比+6.58%；贸易煤售价590元/吨，同比-16.59%，环比-12.51%[4] - 2024H1公司煤炭综合成本436元/吨，同比+3.71%；自产煤成本308元/吨，同比+10.65%；贸易煤成本610元/吨，同比-21.8%[4] - Q2公司吨煤成本425元/吨，同比+6.67%，环比-5.08%；自产煤吨煤成本306元/吨，同比+18.32%，环比-1.78%；贸易煤吨煤成本578元/吨，同比-14.82%，环比-11.45%[4] 产销情况 - 2024H1公司煤炭产量/销量1538/2083万吨，同比-27.4%/-22.71%；自产煤/贸易煤销量1192/891万吨，同比-38.51%/+17.77%[5] - Q2公司产量/销量787/1154万吨，同比-25.5%/-20.67%，环比+4.68%/+24.12%；自产煤销量646万吨，同比-33.27%，环比+18.21%；贸易煤销量508万吨，同比+4.38%，环比+32.53%[5] - 公司加快产能核增手续办理，全年计划原煤产量不低于3300万吨，下半年产量有望延续回升[5] 分红与盈利预测 - 公司发布《2024-2026年股东回报规划》，承诺每年现金分红不低于当年可分配利润的60%，按24H1年化利润，对应股息率为6.8%[5] - 预计2024-2026年公司收入分别为331/335/343亿元，归母净利润分别为29/31/33亿元，PE分别为7.90/7.37/7.04倍[5] 财务数据 - 2024E公司营业收入331亿元，同比-11.5%；净利润29亿元，同比-31.9%；毛利率31.9%[6][7] - 2025E公司营业收入335亿元，同比+1.2%；净利润31亿元，同比+7.3%；毛利率32.9%[6][7] - 2026E公司营业收入343亿元，同比+2.6%；净利润33亿元，同比+4.7%；毛利率33.5%[6][7] - 2024E公司每股收益1.46元，每股净资产7.81元，每股股利0.88元，股息率7.6%[7] - 2025E公司每股收益1.57元，每股净资产8.44元，每股股利0.94元，股息率8.1%[7] - 2026E公司每股收益1.64元，每股净资产9.09元，每股股利0.99元，股息率8.5%[7] 市场表现 - 2023年8月至2024年4月，山煤国际绝对涨幅为-6.77%/-20.93%/-27.16%，相对涨幅为-5.35%/-16.88%/-19.57%[3]