报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 40.32 元 [1][6] 报告的核心观点 - 24H1 保隆科技营收同比增长 21.7%，归母净利同比下滑 19.4%，24Q2 营收和归母净利环比均有增长；考虑新兴业务产能爬坡节奏暂压制盈利释放，调整 24 - 26 年归母净利润预期；给予 24 年 21.0 倍 PE，目标价 40.32 元 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 24H1 公司实现营收 31.8 亿元，同比增长 21.7%；24Q2 营收 17 亿元，同比增长 19.0%，环比增长 14.7% [1] - 分业务看，空气悬架业务 H1 营收同比增长 44.5%至 4.2 亿元；自主品牌传感器项目放量，24H1 业务营收同比高增 52%至 3.1 亿元；优势业务 TPMS H1 营收同比 19.7%至 9.85 亿元；金属管件/气门嘴 24H1 营收分别为 7.5/3.8 亿元，同比增长 8.4%/5.1%；海外子公司 DILL 上半年营收同比增长 11%至 4.3 亿元，净利润率达 36.8% [2] 利润率情况 - 24Q2 公司毛利率同环比分别下降 2.3pct/4.4pct 至 25.1%，或受运费和业务结构变化影响；下半年随运费回落等因素，毛利率有望逐步改善 [3] - 24Q2 销售费率同环比为 - 0.3pct/+0.05pct 至 3.7%，管理费率同环比为 + 0.3pct/-1.1pct 至 6.5%，研发费率同环比为 + 0.8/-0.7pct 至 8.2%，同比提升系股权激励费用增加所致；Q2 实现净利率 5.2%，同环比分别为 - 1.4/+0.6pct [3] 新兴业务情况 - 空悬赛道进入高速发展阶段，公司已具备空气弹簧等部件量产自制能力，自研空压机获头部新势力车企定点，空簧突破合资品牌项目，储气罐 H1 累计获得 23 个项目定点 [4] - 其他新兴业务亦有进展，BDU 液冷板项目获新势力定点，计划年内量产；铝外饰件等产品取得国内外车企项目定点，有望贡献新增长点 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|4,778|5,897|7,441|10,095|12,971| |+/-%|22.58|23.44|26.18|35.66|28.49| |归属母公司净利润(人民币百万)|214.14|378.83|406.39|606.01|759.79| |+/-%|(20.22)|76.91|7.28|49.12|25.38| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.01|1.79|1.92|2.86|3.58| |ROE(%)|9.12|13.90|13.16|17.54|19.18| |PE(倍)|29.51|16.68|15.55|10.43|8.32| |PB(倍)|2.53|2.14|1.96|1.71|1.49| |EV EBITDA(倍)|14.80|11.86|10.58|8.52|6.99|[5] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|EPS（元）2024E|2025E|PE (倍) 2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603786 CH|科博达|179|2.10|2.72|21.3|16.4| |601689 CH|拓普集团|553|1.73|2.25|19.5|15.0| |002920 CH|德赛西威|505|3.79|4.92|24.1|18.5| |603596 CH|伯特利|205|1.93|2.52|19.3|14.7| |平均| - |360| - | - |21.0|16.2|[8] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2022 - 2026 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [10] - 主要财务比率方面，对成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等进行预测 [10]