报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 经营端稳中向好 - 公司2024H1及2024Q2收入和利润总额实现高增,证明经营端稳健 [5] - 归母净利润下降是因为所得税政策变化导致所得税费用增加 [5] 出版发行稳步增长 - 出版业务营收增长5.4%,毛利率增长2.1个百分点 [5] - 发行业务营收增长7.9%,毛利率下降0.6个百分点 [5] - 教材教辅业务积极拓展,中职教材教辅发行业务稳健发展 [5] - 一般图书方面,公司监控销量10万册以上的图书20种,累计监控销量超过10万册的图书491种 [5] 出版融合创新不断推进 - 智慧教育领域的"作业+学情诊断大数据反馈"项目推进良好 [5] - 研学领域,公司扩大特色研学营地集群优势,研学文旅营业收入同比增长超过60% [5] - 老年领域,公司打造数字化平台"轻龄家",不断丰富内容,优化适老化体验和功能 [5] 费用率稳定 - 公司2024H1销售、管理、研发费用率分别为9.1%、10.2%、0.2% [5] - 公司2024Q2销售、管理、研发费用率分别为9.3%、9.5%、0.2% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为133.48/148.26/164.91亿元,同比增长9.82%/11.08%/11.23% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.47/20.55/23.01亿元,同比增长-22.26%/11.27%/11.94% [7] - 当前市值对应公司的估值分别为13.4x/12.1x/10.8x [7] 风险提示 - 文化监管端的政策风险 [7] - 国有传媒企业优惠政策变动 [7] - 短视频直播电商图书折扣力度加大 [7] - 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [7]