报告公司投资评级 - 投资评级为买入,评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 公司营收和业绩同比下降,地产工建类需求承压,新能源维持景气度,毛利率保持稳定,费用投入阶段放缓,后续将加大销售和研发投入,实施股份回购建立长效激励机制,预计营收恢复增长,维持买入评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格5.54元,52周价格区间5.54 - 11.37元,总市值6222.20百万,流通市值5067.58百万,总股本112312.60万股,流通股91472.50万股 [1] 涨跌幅比较 - 良信股份1M、3M、12M涨跌幅分别为 -9.92%、 -34.98%、 -46.06%,电网设备对应涨跌幅分别为 -6.53%、 -11.85%、 -5.94% [2] 预测指标 - 2022 - 2026年主营收入分别为4157.07、4585.06、4455.35、5122.15、6241.89百万元,归母净利润分别为421.77、510.97、486.31、540.41、669.67百万元,每股收益分别为0.376、0.455、0.433、0.481、0.596元,每股净资产分别为3.333、3.682、3.958、4.266、4.647元,P/E分别为14.75、12.18、12.79、11.51、9.29,P/B分别为1.66、1.50、1.40、1.30、1.19 [3] 投资要点 - 上半年营收20.10亿元(yoy -11.41%),归属净利润2.37亿元(yoy -14.09%),经营活动净现金流1.24亿元(yoy -16.2%);2024Q2营收10.67亿元(yoy -20.14%/qoq +13.29%),归属净利润1.47亿元(yoy -22.76%/qoq +64.26%) [4] - 地产类需求承压,房屋竣工面积2.65亿平米(yoy -21.8%);新能源终端景气,光伏新增装机量102.5GW(yoy +31%)等,但生产端产能利用率下降;上半年终端电器营收4.23亿元(yoy -28%)等,整体营收受影响 [4] - 上半年整体毛利率32.3%(同比下滑1.1pcts),公司通过工艺技术措施稳定毛利率 [4] 费用与研发 - 上半年期间费用率21.1%(yoy +0.4pcts),销售费用率8.9%(yoy -0.9pcts),销售费用金额同比下降19.8%、研发投入金额同比下降2.9% [5] - 公司进行管理变革,重塑事业部架构,人员配置向前线倾斜,积极研发新技术新品类,获国家科学技术进步奖二等奖,新申请国内外专利197项,推出新能源真空接触器等产品 [5][6] 股份回购 - 8月推出股份回购方案,回购金额不低于0.5亿元、不高于1亿元,回购价格不超过9.80元/股,预计回购股份数量不低于510万股、不高于1020万股,占总股本不低于0.4543%、不高于0.9085%,用于股权激励或员工持股计划 [6] - 截止8月26日,首次回购128万股,占总股本0.11%,最高成交价5.73元/股,最低成交价5.60元/股,成交总金额725万元 [6] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收44.6亿、51.2亿、62.4亿,归属净利润4.86亿、5.40亿、6.70亿,同比增速 -4.8%、11.1%、23.9%,EPS分别为0.43元、0.48元、0.60元,对应市盈率PE为12.8倍、11.5倍、9.3倍 [6] - 给予2024年市盈率14 - 18倍,合理区间为6.0 - 7.7元,维持买入评级 [6]
良信股份:需求阶段承压,积极变革把握中长期方向