投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,下调目标价至5.5元 [3] 收入端分析 - 通用照明产品收入下滑4.11%,毛利率提升2.96个百分点 [12] - LED封装及组件产品收入增长5.58%,毛利率下降2.05个百分点 [12] - 车灯产品收入增长29.64%,毛利率提升1.31个百分点 [12] - 国内收入增长7.75%,毛利率提升0.59个百分点;国外收入下降4.7%,毛利率提升2.18个百分点 [12] 利润端分析 - 公司整体毛利率提升1.05个百分点至19.29%,净利率提升0.37个百分点至5.3% [14] - 通用照明业务毛利率提升2.96个百分点,主要受益于降本增效和原材料价格下降 [14] - 车灯业务毛利率提升1.31个百分点,主要由产品结构改善推动 [14] - 销售、管理、研发费用率有所上升 [14] - 计提信用减值损失3827万元,资产减值损失3696万元 [14] - 非经常性损益合计1339万元,其中政府补助2895万元 [14] 现金流和财务状况 - 期末在手净现金29亿元,较去年同期增加9.84亿元 [15] - 存货、应收账款和应付账款周转天数变化不大 [15] - 经营活动现金流量净额为3.85亿元,同比下降0.84% [15] 行业及同行业对比 - 同行业可比公司平均市盈率为18.0-25.1倍 [18] 风险提示 - 原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期 [19]