报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收稳健增长但归母净利下降，考虑薇美姿业绩影响下调2024年盈利预测，维持2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利1.1/1.71/1.98亿元，yoy+19.8%/+54.6%/+15.5%，EPS为1.1/1.71/1.97元，当前股价对应PE 17.9/11.6/10.0倍，公司主业增长稳健，内生外延发展并进，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024H1公司实现营收6.2亿元/yoy+28.6%，归母净利0.33亿元/yoy - 9.4%，扣非归母净利0.31亿元/yoy - 13.1%；2024Q2公司营收3.34亿元/yoy+28.9%，归母净利0.14亿元/yoy - 51.7% [2] - 公司持股32%的薇美姿和控股子公司善恩康分别导致利润损失2174.6/297.6万元 [2] 业务情况 分业务 - 2024H1牙刷/湿巾/其它口腔护理产品及其它营收2.5/2/1.6亿元，yoy+20.2%/+32.6%/+25.9%，食用益生菌收入1496.7万元 [2] - 牙刷2024Q1/Q2营收yoy+15.8%/+24.4%；2024H1牙刷销量2.1亿支/yoy+27.1%，单价1.177元/支/yoy - 5.46%，湿巾销量27.7亿片/yoy+38.7%，单价7.2元/100片，yoy - 4% [2] 分区域 - 2024H1国外/国内收入3.8/2.4亿元，yoy+26.5%/+32.1%，毛利率27.07%/22.38% [2] - 牙刷海外需求恢复，2024H1中国牙刷出口33.3亿把/yoy+11% [2] 盈利情况 - 2024H1毛利率25.27%/yoy+2.56pct，净利率5.15%/yoy - 2.43pct；2024Q2毛利率25.17%/yoy+1.54pct，净利率3.89%/yoy - 7.44pct [2] - 2024H1口腔护理产品/湿巾毛利率26.48%/22.45% [2] - 公司主要原材料刷丝/塑料粒子/无纺布采购均价29148.11/351.02/443.39元/吨，yoy - 16.82%/+4.18%/-3.49% [2] - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率为7.1%/4.2%/3.3%/0.1%，yoy+0.68pct/-0.94pct/+0.44pct/+0.53pct [2] - 公司持股的薇美姿和控股子公司善恩康2024H1净利润 - 3943.95/-15.93万元 [2] 财务预测摘要 资产负债表 - 2022 - 2026E流动资产分别为507/469/621/677/834百万元，非流动资产分别为1079/1546/2462/3366/4261百万元等 [4] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为1050/1067/1383/1654/1932百万元，归母净利润分别为97/93/111/171/198百万元等 [3][4] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为151/155/129/242/191百万元，投资活动现金流分别为 - 82/-495/-966/-922/-918百万元等 [4] 主要财务比率 - 2022 - 2026E营业收入YOY分别为1.1%/1.6%/29.7%/19.6%/16.8%，归母净利润YOY分别为30.1%/-4.9%/19.8%/54.6%/15.5%等 [3][4]