报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9] 报告的核心观点 - 公司上半年营收72.37亿元，同比降27.31%；归母净利润22.12亿元，同比降56.60%；24Q2营收和归母净利润环比分别增65.67%、36.84% [3][5] - 上半年氯化钾产量225.51万吨，同比增10.68%，销量223.67万吨，同比增4.63%，毛利率达53.52% [3][6] - 上半年碳酸锂产量约1.89万吨，同比增34.20%，销量约2.02万吨，同比增34.94%，毛利率达60.16% [3][6] - 截止上半年，公司资产负债率24.24%，在手货币资金约189.84亿元，同比降13.66%，在手存货约11.53亿元，同比降38.73%；上半年补缴税款及滞纳金6.66亿元，对利润总额影响约 -4.92亿元 [3][8] - 4万吨锂盐项目稳步推进，总投资优化率约14.58%，主工艺装置吸附提锂厂房主体结构安装至56%，计划2024年底核心装置建成 [3][9] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为158.15/164.81/183.40亿元，同比增速 -26.7%/4.2%/11.3%；归母净利润分别为49.56/53.57/61.37亿元，同比增速 -37.4%/8.1%/14.6%；摊薄EPS为0.91/0.99/1.13元，当前股价对应PE为16/15/13X [3][9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价14.63元，总市值/流通市值79483/79482百万元，52周最高价/最低价18.55/13.10元，近3个月日均成交额388.64百万元 [1] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入(百万元)|同比(+/-%)|净利润(百万元)|同比(+/-%)|每股收益（元）|EBIT Margin|净资产收益率（ROE）|市盈率（PE）|EV/EBITDA|市净率（PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|30748|108.1%|15565|247.5%|2.86|69.4%|61.8%|5.1|4.2|3.16| |2023|21579|-29.8%|7914|-49.2%|1.46|45.5%|24.8%|10.0|8.6|2.49| |2024E|15815|-26.7%|4956|-37.4%|0.91|37.6%|14.0%|16.0|12.5|2.25| |2025E|16481|4.2%|5357|8.1%|0.99|39.7%|13.7%|14.8|11.4|2.03| |2026E|18340|11.3%|6137|14.6%|1.13|41.0%|14.1%|13.0|10.1|1.83| [2] 核心产品产销量和毛利率数据 |年份|氯化钾产量（万吨）|氯化钾销量（万吨）|氯化钾收入(亿元)|氯化钾毛利(亿元)|氯化钾毛利率|碳酸锂产量（吨）|碳酸锂销量（吨）|碳酸锂收入(亿元)|碳酸锂毛利(亿元)|碳酸锂毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2019|563.37|454.22|74.17|52.73|71.09%|11302|11314.5|5.02|1.35|26.85%| |2020|551.75|644.9|104.13|57.92|55.62%|13602|13602|3.83|0.48|12.47%| |2021|502.96|473.69|108.11|74.06|68.51%|22715|19285|18.14|12.71|70.03%| |2022|580|494.11|173.01|137.43|79.44%|31012|30171|114.58|105.36|91.96%| |2023|492.6|560|146.18|75.02|51.32%|36062.23|37599.23|63.61|46.08|72.45%| |24H1|225.51|223.67|53.38|28.57|53.52%|18900|20200|16.83|10.12|60.16%| [5][6] 财务数据 - 截止2024年上半年，资产负债率24.24%，较2023年末降1.01个百分点；在手货币资金约189.84亿元，同比降13.66%；在手存货约11.53亿元，同比降38.73% [8] - 上半年销售费用约4182万元，同比增7.71%；管理费用约3.90亿元，同比增22.87%；研发费用约7071万元，同比降32.06%；财务费用约 -1.35亿元，同比增2389.43% [8] 财务预测与估值 |年份|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物(百万元)|16524|17759|21542|25658|30530| |应收款项(百万元)|6690|6934|1733|1716|1809| |存货净额(百万元)|1765|1233|1194|1148|1202| |流动资产合计(百万元)|29284|30372|28880|32967|38079| |固定资产(百万元)|8205|9114|9338|9366|9328| |无形资产及其他(百万元)|1007|916|880|843|806| |投资性房地产(百万元)|3335|5884|5884|5884|5884| |长期股权投资(百万元)|152|121|121|121|121| |资产总计(百万元)|41983|46407|45103|49180|54219| |短期借款及交易性金融负债(百万元)|2750|4519|300|300|300| |应付款项(百万元)|2026|2278|1954|1950|2122| |其他流动负债(百万元)|3743|2596|2120|2120|2312| |流动负债合计(百万元)|8520|9392|4374|4370|4734| |长期借款及应付债券(百万元)|3986|128|128|128|128| |其他长期负债(百万元)|1002|2196|2196|2196|2196| |长期负债合计(百万元)|4988|2325|2325|2325|2325| |负债合计(百万元)|13508|11717|6699|6694|7059| |少数股东权益(百万元)|3286|2784|3029|3361|3739| |股东权益(百万元)|25189|31906|35375|39125|43421| |负债和股东权益总计(百万元)|41983|46407|45103|49180|54219| |营业收入(百万元)|30748|21579|15815|16481|18340| |营业成本(百万元)|6427|9484|7574|7975|8635| |营业税金及附加(百万元)|1573|1239|1241|906|1009| |销售费用(百万元)|256|144|93|99|110| |管理费用(百万元)|908|752|855|861|954| |研发费用(百万元)|256|131|139|132|147| |财务费用(百万元)|123|-182|-221|-165|-183| |投资收益(百万元)|68|80|19|75|75| |资产减值及公允价值变动(百万元)|120|127|112|0|0| |其他收入(百万元)| -252|-62|-35|-20|-35| |营业利润(百万元)|21397|10285|6369|6860|7856| |营业外净收支(百万元)| -43|362|-145|0|0| |利润总额(百万元)|21354|10647|6225|6860|7856| |所得税费用(百万元)|1676|1281|919|1029|1178| |少数股东损益(百万元)|4113|1452|350|474|540| |归属于母公司净利润(百万元)|15565|7914|4956|5357|6137| |净利润(百万元)|15565|7914|4956|5357|6137| |资产减值准备(百万元)| -2120|20|-3|0|0| |折旧摊销(百万元)|700|764|928|1009|1074| |公允价值变动损失(百万元)| -120|-127|-112|0|0| |财务费用(百万元)|123|-182|-221|-165|-183| |营运资本变动(百万元)| -5320|-567|4472|25|124| |其它(百万元)|5375|1120|248|332|378| |经营活动现金流(百万元)|14079|9123|10488|6723|7714| |资本开支(百万元)|0|-1747|-1000|-1000|-1000| |其它投资现金流(百万元)| -898|-1517|0|0|0| |投资活动现金流(百万元)| -819|-3233|-1000|-1000|-1000| |权益性融资(百万元)|0|0|0|0|0| |负债净变化(百万元)| -950|-1306|0|0|0| |支付股利、利息(百万元)| -3247|-1703|-1487|-1607|-1841| |其它融资现金流(百万元)|6310|1362|-4219|0|0| |融资活动现金流(百万元)| -2085|-4655|-5706|-1607|-1841| |现金净变动(百万元)|11175|1235|3783|4116|4873| |货币资金的期初余额(百万元)|5349|16524|17759|21542|25658| |货币资金的期末余额(百万元)|16524|17759|21542|25658|30530| |每股收益(元)|2.86|1.46|0.91|0.99|1.13| |每股红利(元)|0.60|0.31|0.27|0.30|0.34| |每股净资产(元)|4.64|5.87|6.51|7.20|7.99| |ROIC|76%|26%|21%|39%|45%| |ROE|62%|25%|14%|14%|14%| |毛利率|79%|56%|52%|52%|53%| |EBIT Margin|69%|46%|38%|40%|41%| |EBITDA Margin|72%|49%|43%|46%|47%| |收入增长|108%|-30%|-27%|4%|11%| |净利润增长率|248%|-49%|-37%|8%|15%| |资产负债率|40%|31%|22%|20%|20%| |股息率|4.1%|2.1%|1.9%|2.0%|2.3%| |P/E|5.1|10.0|16.0|14.8|13.0| |P/B|3.2|2.5|2.2|2.0|1.8| |EV/EBITDA|4.2|8.6|12.5|11.4|10.1| |企业自由现金流(百万元)|16487|7095|9470|5597|6592| |权益自由现金流(百万元)|19721|7152|5572|6082|7172| [10]