报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][6] 报告的核心观点 - 扣非净利润同比向上，关注下游需求及AIGC场景落地 [1] - 看好AIGC赋能下中长期公司基于内容和场景优势实现版权价值放大可能，广告市场若复苏营收及利润有望持续修复 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入3.99亿元、归母净利润0.51亿元，同比分别增长7.56%、 - 44.04%，扣非归母净利润0.49亿元，同比增长11.79% [1][4] - Q2单季度实现营业收入2.24亿元、归母净利润0.38亿元，同比分别增长 - 6.1%、2.2% [1][4] - 中期计划每10股派现金0.08元（含税），不送股或转增股本 [1][4] - 预计2024/25/26年归母净利润分别为1.76/2.03/2.21亿元，对应摊薄EPS为0.25/0.29/0.32元，当前股价对应PE为43/38/35x [1][6] 业务发展 - 内容服务能力提升，音视频素材总量超4600万，相关业务收入比例从上年同期5.16%增长到31.99%，战略投入3D内容企业及平台丰富资源 [1][4] - 客户服务端，KA客户依托vcg.com发挥内容优势，中小企业用在线交易电商平台，电商交易销售额占比从15.66%增长到29.21%，C端通过API开放平台以B2B2C模式与多平台合作 [1][4] 战略推进 - 确立“AI + 内容 + 场景”战略，基于开源大模型部署等，与闭源大模型合作，围绕优势业务场景赋能主业创新模式 [5] - 内容数据上，有近5亿高质量图文对、80万小时视频音乐素材，300万结构化标签与行业知识图谱，2024年7月与爱诗科技合作拓展AI视频应用 [1][5] - 场景方面，AI智能搜索在旗下网站上线支持图片、视频搜索，vcg.com上线AI创意工具，战投爱设计&AIPPT切入AI办公领域 [1][5] 技术赋能 - 利用AIGC技术提升对外技术能力输出服务，完善API开放平台，提供“内容资源”和“AI智能”两类API服务 [6] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|698|781|873|960|1037| |(+/-%)|6.1%|11.9%|11.8%|10.0%|8.0%| |净利润(百万元)|99|146|176|203|221| |(+/-%)|-35.1%|46.8%|21.1%|15.2%|8.8%| |每股收益（元）|0.14|0.21|0.25|0.29|0.32| |EBIT Margin|12.4%|14.0%|17.6%|18.7%|18.8%| |净资产收益率（ROE）|2.9%|4.2%|4.9%|5.4%|5.6%| |市盈率（PE）|76.8|52.3|43.2|37.5|34.5| |EV/EBITDA|73.4|61.4|51.1|44.1|40.8| |市净率（PB）|2.26|2.20|2.11|2.01|1.92|[2][7]