报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][19] 报告的核心观点 - 2024年上半年受防疫高基数和感染防护类产品需求常态化影响，公司收入和净利润下降，但二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼 [1][5] - 中长期看好医疗并购协同效益及消费品利润率提升，预计2025年防疫用品高基数影响消退，消费品降本增效及医疗并购协同效益将显现 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年公司营业收入同比-5.5%至40.3亿元，归母净利润同比-43.6%至3.8亿元，整体毛利率同比-2.7百分点至48.7%，销售费用率同比+3.7百分点 [1][5] - 2024年第二季度收入增长转正，同比+11%至21.2亿元，医疗和消费品业务分别同比+6.6%/13.8%至8.6/12.4亿元，毛利率环比一季度改善2.1百分点，归母净利率9.5%，环比基本持平 [1][13] - 预计2024 - 2026年归母净利润为6.6/9.0/10.2亿元（前值为8.0、9.4、10.6亿元），同比增长14.2%/36.4%/12.4% [1][19] 业务板块 医疗板块 - 上半年收入同比-20.9%至17.2亿元，占总营收43%，剔除感染防护产品影响，常规品营业收入同比+7.5%至15.5亿，高端敷料和健康个护产品分别同比+34.1%/56.2%至3.8/1.8亿元 [1][5] - 国外销售渠道占比46%，同比+14%，国内电商平台累计粉丝数将近1700万 [1][5] 消费品板块 - 上半年同比增长10.6%至22.8亿元，核心产品干湿棉柔巾同比+24.8%至6.8亿元，其他产品卫生巾/成人服饰/婴童服饰分别同比+7.6%/8.9%/4.3% [1][5] - 上半年净开门店33家至444家，线上/线下营收分别+11.1%/8.9%至13.8/7.0亿元，全域会员人数超5600万 [1][5] 投资建议 - 维持收入预测，下调毛利率预期，进而下调2024 - 2026年归母净利润 [1][19] - 维持目标价34 - 36元，对应2025年PE 22 - 23x，维持“优于大市”评级 [1][19]