报告公司投资评级 - 对中远海能1138 HK和600026 CH均维持“买入”评级，目标价分别为10.5港币和17.6元人民币 [2][7] 报告的核心观点 - 全球石油需求增长放缓压制1H24运价表现，中长期油运市场供给趋紧，需求回升有望拉动运价上行，基于公司上半年业绩表现，下调24年净利预测12%至55.7亿元，维持25/26年净利预测68.0亿/71.4亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 中远海能发布1H24业绩，营收116.5亿元，同比增长0.7%；归母净利26.1亿，同比下滑7.1% [2] 业务表现 - 外贸油运毛利25.8亿元，同比下滑8.5%；毛利率33.2%，同比下降3.8pct，其中外贸原油轮业务毛利12.8亿元，同比下降24.7%，外贸成品油业务毛利6.5亿元，同比增长26.3% [3] - 内贸油运实现毛利7.3亿元，同比增长0.6%；毛利率24.8%，同比提升1.4pct，LNG业务1H24贡献归母净利4.0亿元，同比持平，截至1H24，运营45艘LNG船舶，并有40艘在建 [4] 市场供需 - 24/25/26年全球原油轮供给增速0.8%/1.5%/3.0%，需求增速（吨海里）3.2%/2.5%/2.8%；全球成品油轮供给增速2.4%/5.8%/5.9%，需求增速（吨海里）7.0%/-1.3%/3.0%，原油轮市场供给趋紧，供需结构优于成品油轮市场 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|营业收入（人民币百万）|归属母公司净利润（人民币百万）|EPS（人民币，最新摊薄）|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV EBITDA(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|18,658（+46.93%）|1,457（+129.29%）|0.31|4.84|47.80|2.21|13.47| |2023|22,091（+18.40%）|3,351（+129.91%）|0.70|10.16|20.79|2.03|9.56| |2024E|28,718（+30.00%）|5,571（+66.27%）|1.17|15.33|12.50|1.82|5.61| |2025E|31,589（+10.00%）|6,796（+21.99%）|1.42|16.87|10.25|1.65|4.38| |2026E|32,221（+2.00%）|7,142（+5.08%）|1.50|16.17|9.75|1.51|4.16|[6] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026E年进行预测，如2024E营业收入28,718百万元，归属母公司净利润5,571百万元等 [13]