投资评级 - 报告公司投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2024年上半年营业收入为22.12亿元，同比下降3.85%；归母净利润为1.49亿元，同比下降17.05%[3] - 经销渠道保持稳健增长，门墙门店及业绩实现突破，截至2024年上半年末，公司各品类门店共4931家，较上年增加363家[3] - 期间费用率增长导致盈利能力回落，24H1毛利率同比下降0.11个百分点至36.69%，销售净利率同比下降1.07个百分点至6.72%[3] - 现金流短期承压，24H1实现经营现金流-2.57亿元，净营业周期同比上升21.6天至123.61天[4] - 公司推行全空间集成整家，多品类协同助推成长，预计2024-2026年归母净利润分别为5.63、6.38、7.19亿元，对应PE分别为8、7、6X[4] 财务数据 - 2024年预计营业收入为6.16亿元，同比增长0.7%；净利润为5.63亿元，同比下降5.4%[1] - 2024年预计每股收益为1.29元，每股现金流量为3.15元，净资产收益率为15%[1] - 2024年预计P/E为8，P/B为1[1] - 2024年预计货币资金为21.91亿元，应收账款为3.21亿元，存货为3.26亿元[7] - 2024年预计经营活动现金流为13.78亿元，投资活动现金流为0.2亿元，融资活动现金流为-0.7亿元[7] 行业与市场 - 公司股价与沪深300指数走势对比显示，公司股价表现相对较弱[2] - 公司推行全空间集成整家，多品类协同助推成长，行业压力下经销渠道仍保持稳健增长[3][4]