报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 东鹏饮料24年上半年业绩表现优秀，营收和归母净利润同比大幅增长，第二增长曲线东鹏补水啦延续高增态势，公司逐步迈向综合性饮料集团 [1][2] - 考虑公司产品契合消费趋势，东鹏补水啦放量高增，且成本端呈下行趋势，上调公司24 - 26年归母净利润预测 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1实现营收78.73亿元，同比+44.2%；归母净利润17.31亿元，同比+56.2%，利润略高于前期预告 [1] - 24Q2实现营收43.91亿元，同比+47.9%；归母净利润10.67亿元，同比+74.6% [1] 分产品情况 - 24H1东鹏特饮实现营收68.55亿元，同比+33.5%，营收占比为87.2%，同比 - 6.9pcts，客群范围扩大 [1] - 24H1东鹏补水啦实现营收4.76亿元，同比+281.1%，营收占比6.05%，同比+3.8pcts，通过多种策略延续高增 [1] - 24H1其他饮料营收5.3亿元，同比+172.2%，营收占比6.76%，同比+3.2pcts，推出多款新品布局不同赛道 [1] 分销售模式情况 - 24H1经销/直营/线上分别实现营收67.99/8.61/1.89亿元，分别同比+40.5%/+69.1%/+96.6%；营收占比分别为86.5%/11.0%/2.4%，分别同比 - 2.2/+1.6/+0.6pcts [1] 分地区情况 - 24H1广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收21.14/11.58/10.69/5.63/9.22/9.87亿元，分别同比+13.8%/+53.6%/+51.9%/+9.5%/+75.6%/+99.1% [1] 渠道建设情况 - 截至24Q2末，公司经销商数量较2023年末净增1家至2982家，销售网络覆盖超过360万家有效活跃终端门店，较23年年末增长9.09% [1] 成本与费用情况 - 24H1公司毛利率为44.6%，同比+1.5pcts，主要系原材料成本下降；期间费用率为17.1%，同比 - 2.1pcts [1] - 24H1销售费用同比+41.9%至12.25亿元，销售费用率同比 - 0.3pcts至15.6%；管理费用率2.5%，同比 - 0.5pcts [1] - 24H1公司实现归母净利率22.0%，同比+1.7pcts [1] - 24Q2公司毛利率46.1%，同比+3.3pcts；期间费用率15.5%，同比 - 3.8pcts；销售费用率/管理费用率分别为14.3%/2.1%，分别同比 - 1.6/-0.7pcts [1] 未来展望 - 东鹏特饮有望进一步提升在中国一、二线城市的渗透率，覆盖更广泛客群，扩大海外市场影响力 [2] - 借助东鹏特饮的渠道铺设，叠加东鹏补水啦、其他饮料产品持续推新，公司向综合性饮料集团迈进 [2] 产能建设 - 公司通过建设华东浙江基地、华中长沙基地、华北天津基地，完善全国供应链体系，平衡各区域的发展 [2] 资本市场品牌建设 - 24H1公司设立了资本市场品牌组，更积极与各类投资者进行交流，树立良好的资本市场品牌形象 [2] 盈利预测与估值 - 上调公司24 - 26年归母净利润预测分别为28.77/37.20/44.39亿元（据前次预测分别上调7.2%/10.3%/8.8%），对应24 - 26年EPS分别为7.19/9.30/11.10元，当前股价对应24 - 26年PE分别为32x/25x/21x [2] 财务报表预测 - 给出2022 - 2026E年利润表、资产负债表、现金流量表的各项预测数据，以及盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [4]