投资评级 - 报告对浙江正特（001238）的投资评级为“增持”，维持评级[1] 核心观点 - 浙江正特24Q2收入4亿，同比增长7.9%，归母净利润0.2亿，同比增长12%，扣非归母净利润0.2亿，同比下降37.4%[1] - 24H1收入7.6亿，同比增长4.9%，归母净利润0.4亿，同比增长2.2%，扣非归母净利润0.5亿，同比下降6.8%[1] - 公司处于拐点阶段，恢复增长态势，新增长势能已形成[1] - 星空篷产品收入3.9亿，同比增长47.9%，预期仍将保持较高增长趋势[1] - 休闲家具收入0.4亿，同比下降11.2%，占比4.9%[1] - 外销收入7亿，同比增长3%，占比93.1%；内销0.5亿，同比增长39.6%，占比6.9%[1] - 24H1毛利率27.9%，同比增加1.9个百分点；归母净利率5.7%，同比下降0.1个百分点[1] - 遮阳制品毛利率29.4%，同比增加2.5个百分点；户外休闲家具毛利率21.2%，同比下降2.3个百分点[1] - 外销毛利率29%，同比增加2.4个百分点；内销毛利率13.3%，同比下降0.3个百分点[1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/7%/3.4%/-0.8%，同比变化+0.4/+1.0/-0.3/+2.4个百分点[1] - 既有爆品系列化：以星空篷廊架产品为基础，开发烧烤廊架、金属车库和户外花园房等衍生产品[1] - 新爆品持续突破：坚持通过原创设计、工程突破，开发让消费者和大渠道眼前一亮的新产品，保持高性价比[1] - 大客户拓展：深化老客户、开拓新客户，星空篷产品进入线下门店数量持续提升，新产品如烧烤廊架、储物箱、家具套组等持续进入大客户渠道[1] - 跨境电商发力：已完成跨境电商从代运营到自运营转型，多款爆品做到亚马逊“Best Seller”[1] - 数字营销：形成自有专业数字营销团队，通过多种营销方式如网红营销等，完成低成本、高效率导流[1] - 维持盈利预测，维持“增持”评级[1] 财务数据和估值 - 2022年营业收入1,382.17百万元，2023年1,091.12百万元，2024E 1,509.13百万元，2025E 1,767.65百万元，2026E 2,088.12百万元[3] - 2022年EBITDA 105.44百万元，2023年73.69百万元，2024E 146.72百万元，2025E 148.81百万元，2026E 143.64百万元[3] - 2022年归属母公司净利润59.19百万元，2023年16.91百万元，2024E 110.99百万元，2025E 133.89百万元，2026E 157.46百万元[3] - 2022年EPS 0.54元/股，2023年0.15元/股，2024E 1.01元/股，2025E 1.22元/股，2026E 1.43元/股[3] - 2022年市盈率38.66，2023年135.34，2024E 20.61，2025E 17.09，2026E 14.53[3] - 2022年市净率2.09，2023年2.10，2024E 1.92，2025E 1.78，2026E 1.64[3] - 2022年市销率1.66，2023年2.10，2024E 1.52，2025E 1.29，2026E 1.10[3] - 2022年EV/EBITDA 25.45，2023年30.29，2024E 11.53，2025E 11.83，2026E 11.05[3]