投资评级 - 报告维持"买入"评级，预期股价相对收益20%以上 [4][15] 核心观点 - 2024年上半年公司收入8亿，同比增长29%，归母净利润1亿，同比增长112%，扣非归母净利润0.8亿，同比增长90% [1] - 24Q2收入4.3亿，同比增长24%，归母净利润0.5亿，同比增长12%，扣非归母净利润0.5亿，同比下降3% [1] - 公司分红0.49亿元，分红率51.9% [1] - 24H1毛利率18.9%，同比增长5.5个百分点，净利率11.7%，同比增长4.6个百分点 [1] - 24H1收入分产品：宠物垫7亿，同比增长30%，占比88%；宠物尿裤0.5亿，同比增长13%，占比6% [1] - 24H1分地区：境外收入7.6亿，同比增长29%，占比93%；境内收入0.5亿，同比增长29%，占比7% [2] 财务数据与估值 - 预计24-26年归母净利润分别为1.8亿、2.3亿、2.9亿，PE分别为13X、10X、8X [4] - 24H1管理费用率2.7%，同比下降0.3个百分点，销售费用率1.8%，基本持平 [1] - 24H1公司产能利用率大幅提高，原材料采购价格平稳，营业成本总体稳定 [1] 行业与公司优势 - 宠物行业处于高速发展期，养宠人数增多，消费意愿和能力提升，政策支持推动行业增长 [4] - 公司在宠物卫生护理领域具有规模化生产优势，满足客户多元化、定制化需求 [3] - 公司拥有优质客户资源，客户包括美国、欧洲、日本的大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台 [3] - 公司具备产品质量和成本控制优势，为多个国家和地区的连锁零售商、专业宠物用品连锁店提供独家供应 [3] 财务预测 - 预计24-26年营业收入分别为16.99亿、21.33亿、26.81亿，增长率分别为27.1%、25.5%、25.7% [8] - 预计24-26年EBITDA分别为2.95亿、3.49亿、4.19亿 [8] - 预计24-26年每股收益分别为0.99元、1.24元、1.56元 [8]