报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币 31.07 元 [1][4] 报告的核心观点 - 上声电子 1H24 营收稳健增长、盈利能力稳定，看好其受益座舱声学配置升级，跟随新势力大客户及海外拓展释放业绩，预计 24/25/26 年收入为 29.1/36.0/42.6 亿元，归母净利润为 2.5/3.2/4.0 亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 1H24 回顾 - 营收 12.38 亿元（yoy+28.46%），销售毛利率 24.79%（yoy+0.66pct），归母净利润 1.12 亿元（yoy+56.63%），主要因扬声器/功放业务增长，收入同比提升 20.24/58.22%；2Q24 收入 6.41 亿元（yoy+25.35%），归母净利润 0.53 亿元（yoy+28.54%） [1] - 分业务看，车载扬声器收入 9.42 亿元（yoy+20.24%），车载功放收入 2.07 亿元（yoy+58.22%），AVAS 收入 0.59 亿元（yoy+62.43%） [2] - 零部件产业链降价压力下，1H24 整体毛利率维持稳定，yoy+0.66pct 至 24.79%；费用端，1H24 管理/研发支出 0.92/0.77 亿元，yoy+25.49/13.92%；最终净利率 8.89%，yoy+1.51pct [2] 2H24 展望 - 募投产能落地、原材料把控和自动化推进，扬声器市占率和毛利率有望提升 [3] - 理想、蔚来等新势力客户增长和定点将贡献增长 [3] - 捷克、墨西哥生产线改造与建设，增强欧美定点获取能力和伴随国内主机厂出海落地能力 [3] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|1,769|2,326|2,906|3,595|4,255| |+/-%|35.86|31.52|24.90|23.72|18.37| |归属母公司净利润（人民币百万）|87.17|158.99|249.16|322.28|402.63| |+/-%|43.68|82.40|56.72|29.35|24.93| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.54|0.99|1.56|2.01|2.52| |ROE(%)|8.18|13.24|17.79|19.59|20.41| |PE(倍)|40.03|21.95|14.01|10.83|8.67| |PB(倍)|3.17|2.68|2.33|1.95|1.62| |EV EBITDA(倍)|22.20|14.25|11.19|8.56|6.67|[7] 基本数据 - 目标价（人民币）31.07 元，收盘价（截至 8 月 29 日，人民币）21.81 元，市值（人民币百万）3,490，6 个月平均日成交额（人民币百万）47.71，52 周价格范围（人民币）20.45 - 48.70，BVPS（人民币）8.58 [6] 可比公司估值表 |代码|公司名称|市值（人民币亿）|收盘价（元）|营收增速|净利润增速|ROE|2024E P/E|2025E P/E|2024E P/S|2025E P/S|股价变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002920CH|德赛西威| - |90.9|28.4%|35.8%|22.4%|24.0x|18.5x|1.8x|1.4x|YTD -29.3%| |601799CH|星宇股份|505|114.8|28.4%、27.6%|35.8%、35.1%|22.4%、14.5%|24.0x、22.0x|18.5x、17.1x|1.8x、2.5x|1.4x、2.0x|-11.6%| |603997CH|继峰股份|140|11.1|11.9%|74.9%|7.2%|39.4x|15.6x|0.6x|0.5x|-17.7%| |603730CH|岱美股份|152|9.2|20.7%|36.2%|17.5%|17.1x|14.4x|2.2x|1.8x|-14.7%| |002906CH|华阳集团|123|23.4|28.6%|38.5%|9.9%|19.1x|14.4x|1.3x|1.1x|-32.8%| |688007CH|光峰科技|67|14.5|20.4%|71.3%|5.8%|38.1x|24.8x|2.5x|2.1x|-43.8%|[9]