报告公司投资评级 - 东鹏饮料的投资评级为"增持"（维持）[3] 报告的核心观点 - 东鹏饮料在2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，多品类战略和全国化布局效果显著，盈利能力持续提升，未来发展前景看好 [3][4][5] 市场表现 - 东鹏饮料的绝对涨幅在2023年9月至2024年1月为-2.37%，2024年1月至2024年5月为5.65%，2024年5月至2024年8月为7.72% 相对涨幅在2023年9月至2024年1月为1.13%，2024年1月至2024年5月为9.70%，2024年5月至2024年8月为14.94% [2] 投资要点 - 2024年上半年，东鹏饮料实现营业收入78.73亿元，同比增长44.19% 归母净利润17.31亿元，同比增长56.14% 扣非归母净利润17.07亿元，同比增长72.34% 其中，24Q2单季度实现营收43.91亿元，同比增长47.88% 归母净利润10.67亿元，同比增长74.62% 扣非归母净利润10.82亿元，同比增长101.51% [3] 多品类战略与全国化布局 - 东鹏特饮在2024年上半年实现营业收入68.6亿元，同比增长33.5% 24Q2实现营业收入37.5亿元，同比增长36.4% 东鹏特饮500ML单品位列中国软饮料SKU销售金额第三位 东鹏补水啦在2024年上半年实现收入4.76亿元，同比增长281.12%，收入占比6.05% 其他饮料（不含补水啦）实现收入5.31亿元，同比增长172.16%，收入占比6.76% 24Q2其他饮料（含补水啦）实现收入6.30亿元，同比增长193.83% [4] - 2024年上半年，东鹏饮料在广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上、直营分别实现营业收入21.1亿元、11.6亿元、10.7亿元、5.6亿元、9.2亿元、9.9亿元、1.9亿元、8.6亿元，同比增长13.8%、53.6%、51.9%、9.5%、75.6%、99.1%、96.6%、69.1% 基地市场广东区域收入占比从2023年上半年的34.1%下滑至26.9% 公司经销商数量达到2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，同比增长9.09%，累计不重复触达终端消费者超2.1亿 [4] 盈利能力提升 - 2024年上半年，东鹏饮料毛利率同比提升1.5个百分点至44.6%，24Q2毛利率同比提升3.3个百分点至46.1% 销售费用率在2024年上半年同比降低0.3个百分点至15.6%，24Q2同比降低1.6个百分点至14.3% 管理费用率在2024年上半年同比降低0.5个百分点，24Q2同比降低0.7个百分点 财务费用率在2024年上半年同比降低1.2个百分点，24Q2同比降低1.4个百分点 2024年上半年归母净利率同比提升1.7个百分点至22.0%，24Q2归母净利率同比提升3.7个百分点至24.3% [4] 多元化产品矩阵 - 东鹏饮料持续深耕能量饮料领域，2024年上半年东鹏补水啦销量同比增长342%，其他饮料（不含补水啦）销量同比增长90%，二者合计销量占比同比提升9.3个百分点至21.8%，收入占比同比提升6.9个百分点至12.8% 公司推出"上茶"系列无糖茶、"东鹏大咖"生椰拿铁、VIVI鸡尾酒系列饮料，不断通过品类与口味创新打造多元产品矩阵 [5] 财务预测 - 预计东鹏饮料2024-2026年实现营业收入153.4亿元、193.6亿元、228.7亿元，同比增长36.2%、26.2%、18.1% 实现归母净利润28.9亿元、37.5亿元、45.7亿元，同比增长41.9%、29.7%、21.8%，对应PE分别为32x、24x、20x [5]