投资评级 - 报告首次覆盖，给予公司"增持"评级 [1][3] 核心观点 - 公司是电源管理芯片细分龙头，成立于2008年，主要产品为LED照明驱动芯片，后续通过内生+外延方式拓展电机控制、AC/DC、服务器电源等多条新兴产品线 [2] - 2023年公司营业收入达13.03亿元，研发人员数量达到391人 [2] - 公司前瞻布局数据中心电源领域，2022年推出两款数据中心DC/DC产品，2023年完成21款DC/DC电源芯片产品研发，未来有望成为重要增长极 [2] - 2023年4月公司完成对南京凌鸥创芯61.61%股权收购，增强电机控制芯片领域技术实力，2023年电机控制驱动芯片产品线收入1.61亿元 [2] - LED照明驱动是公司主力产品线，2023年收入9.21亿元，AC/DC产品线实现收入1.90亿元，同比增长58.21% [2] 财务数据 - 2023年公司营业收入13.03亿元，同比增长20.74% [4] - 2023年归母净利润-0.91亿元，同比增长55.67% [4] - 预计2024/2025/2026年收入分别为16.62/20.27/25.26亿元，同比增长27.54%/21.94%/24.61% [4] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为-0.50/0.56/1.50亿元 [4] - 2023年公司毛利率25.67%，预计2024/2025/2026年毛利率分别为33.75%/35.09%/36.06% [4] 产品线分析 - LED照明电源管理芯片：2023年收入9.21亿元，毛利率21.23%，预计2024/2025/2026年收入分别为10.01/10.34/10.70亿元 [10][21] - AC/DC电源管理芯片：2023年收入1.90亿元，同比增长58.21%，毛利率37.51%，预计2024/2025/2026年收入分别为3.00/4.20/5.94亿元 [2][21] - DC/DC电源管理芯片：2023年完成21款产品研发，预计2024/2025/2026年收入分别为0.15/0.50/1.50亿元 [2][21] - 电机控制与驱动芯片：2023年收入1.61亿元，毛利率30.39%，预计2024/2025/2026年收入分别为3.16/4.93/6.82亿元 [2][21] 行业分析 - 全球AC/DC芯片市场规模2021年为9.15亿美元，预计2026年达到11.61亿美元，2021-2026年CAGR=4.87% [14] - 全球电机驱动IC市场规模2021年为38.83亿美元，预计2028年增长至55.89亿美元，2021-2028年CAGR=5.3% [16] - 全球DrMOS市场规模2021年约9.56亿美元，预计2026年增长至11.22亿美元，2021-2026年CAGR=3.24% [18]