报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司具备原料药制剂一体化优势和法规市场注册优势，有望促进公司新一轮增长 [4] - 2024-2026年归母净利润预计为6.92/8.53/10.61亿元，对应PE估值16.4/13.3/10.7倍 [4] 公司经营情况总结 制剂业务 - 2024H1制剂销售收入12.15亿元，同比增长10.6% [4] - 妇科产品黄体酮胶囊区域集采影响下收入企稳，新产品庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片逐步形成新增长潜力 [4] - 麻醉肌松类主要产品在过去两年均已集采，集采影响后恢复性增长，新产品舒更葡糖钠增长较快 [4] - 呼吸科产品保持较好增长，普药产品受地塞米松磷酸钠注射液集采影响略有下降 [4] - 2024年8月30日，公司与奥默医药合作产品1.1类创新药奥美克松钠完成NDA递交 [4] 原料药业务 - 2024H1原料药及中间体销售收入9.1亿元，同比下降9% [4] - 原料药行业国内外市场竞争加剧，非规范市场产品销售价格仍处于底部区间 [4] - 公司积极拓展市场，原料药以销售量的增长克服销售价格下跌的不利影响，公司自营原料药销售额基本持平 [4] - 公司未来将发挥法规市场注册优势，积极拓展新客户 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为4,482/5,104/5,890百万元，同比增长8.7%/13.9%/15.4% [5] - 2024-2026年归母净利润预计为692/853/1,061百万元，同比增长23.0%/23.2%/24.4% [5] - 2024-2026年毛利率预计为53.6%/55.2%/56.9% [5] - 2024-2026年净资产收益率预计为11.4%/13.2%/15.2% [5]