报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 白酒业务稳字当头 - 公司围绕"调结构、强营销、夯基础"的计划，持续打造光瓶酒"双轮驱动"战略 [2] - 低端酒同比实现增长，助力公司白酒业务整体实现增长 [2] - 大单品42度500ml牛栏山陈酿销量下滑幅度有所收窄，但承担公司产品升级的战略性产品金标销量仍在下滑 [2] 猪肉业务减亏 - 在市场调节和产能调控的双重作用下，生猪产能回调，猪肉价格整体呈现震荡上涨走势，行业景气度边际回升 [2] - 公司在猪肉业务方面主要调整生产节奏、控制生猪采购成本，同时改善产品结构、提高分割品毛利率 [2] - 24H1公司猪肉业务毛利率提升14.95pct [2] 盈利能力持续提升 - 24Q2公司实现毛利率34.05%，同比提升12.58pct，猪肉屠宰业务盈利水平提升对毛利率贡献较大 [2] - 24Q2实现净利率-1.72%，去年同期为-19.26%，同比+17.54pct，递延所得税费用下降对盈利能力提升有一定贡献 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.06/7.08/8.56亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入为10,100百万元，同比下降5% [3] - 2024年归母净利润为506百万元，去年同期为-296百万元，实现扭亏为盈 [2][3] - 2024年EPS为0.68元/股，市盈率为22.4倍 [3][4] - 资产负债率从2023年的55.7%下降至2024年的48.4% [6] - 流动比率和速动比率均有所提升 [6]