报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 海融科技2024年半年报显示营收和净利润同比增长 盈利能力持续提升 上调盈利预测并维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为8.68亿、9.55亿、11.46亿、14.83亿、19.07亿元 增长率分别为16%、10%、20%、29%、29% [2] - 2022 - 2026年预计净利润分别为0.93亿、0.90亿、1.41亿、1.82亿、2.36亿元 增长率分别为 - 17%、 - 4%、57%、29%、29% [2] - 2022 - 2026年预计EPS分别为1.04、0.99、1.57、2.02、2.62元 市盈率分别为25.8、26.8、17.1、13.2、10.2 市净率分别为1.7、1.6、1.5、1.3、1.2 [2] 基本数据 - 总股本9000万股 流通股本4101万股 流通A股市值10.95亿元 每股净资产16.83元 资产负债率11.70% 一年内最高/最低价42.69/21.01元 [3] 资产负债表 - 2023 - 2024E货币资金从5.71亿降至2.39亿 应收票据及账款从0.42亿增至0.50亿 存货从1.55亿增至1.99亿等 [7] 现金流量表 - 2023 - 2024E经营活动现金流从1.21亿增至1.42亿 投资活动现金流从1.78亿降至 - 4.68亿 融资活动现金流从 - 0.42亿降至 - 0.06亿 [7] 利润表 - 2023年营业收入9.55亿 营业成本6.20亿 净利润0.90亿 2024E - 2026E营业收入分别为11.46亿、14.83亿、19.07亿 净利润分别为1.41亿、1.82亿、2.36亿 [7][9][10][11] 主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为10.0%、20.1%、29.3%、28.6% 归母公司净利润增长率分别为 - 4.1%、57.4%、29.3%、29.4% [12] - 2023 - 2026E ROE分别为5.9%、8.5%、10.1%、11.7% 总资产周转率分别为0.5、0.6、0.7、0.8 [12] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为1.34、1.58、2.24、3.34元 [12] 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入5.18亿元 同比 + 9.45%；归母净利润0.69亿元 同比 + 42.94%；扣非归母净利润0.60亿元 同比 + 52.10% [1] - 产品端 24H1奶油/巧克力/果酱/香精香料收入分别同比 + 9.22%/+22.75%/ - 9.41%/+48.69% 销售量分别同比 + 9.99%/+11.47%/+1.56%/+73.13% 吨价分别同比 - 0.71%/+10.12%/ - 10.81%/ - 14.12% [1] - 渠道端 24H1公司经销/直销渠道收入分别同比 + 6.57%/+28.83% 经销商总数减少43家但仍取得收入正增长 [1] - 24H1/24Q2公司实现毛利率37.71%/37.40% 分别同比 + 3.20/+2.71pcts 核心油脂原料采购均价同比 - 14.01% [1] - 费用端 24H1/24Q2销售费用率分别为13.90%/14.22% 同比 - 1.03/ - 2.30pcts；管理费用率分别为6.82%/6.53% 同比 - 0.66/ - 1.39pcts [1] - 公司持续进行大单品开发 24年上半年对稀奶油等品类进行新品打造 针对餐饮渠道开发米乳和厚乳奶基底等产品 [1] - 产能端 粤海融工厂（6万吨产能）Q1已投产 印度第二条产线年内有望建成投产 未来食品产业园（8万吨奶油、植物蛋白饮品产能）建设有序推进 [1]