报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 德昌股份（605555.SH）在家电和EPS电机业务方面表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。 [1] - 公司积极推进多品类发展战略，个人护理电器和环境清洁电器等小家电业务迎来放量。 [1] - 汽车电机业务快速放量，新增定点项目持续落地，线控转向电机布局积极推进。 [1] - 下半年公司盈利能力有望继续上行，主要得益于汽车电机业务规模效应带来的毛利率提升。 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2024年半年报 - 2024年上半年公司实现营收18.6亿元，同比+38.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比+20.8%；实现扣非后归母净利润2.0亿元，同比+17.4%。 [1] - Q2单季度公司实现营收10.4亿元，同比+33.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比-5.8%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比-9.4%。 [1] 核心家电产品保持强劲增长，多品类矩阵逐步成型 - 2024H1公司家电业务实现营收16.44亿元，同比+37%。 [1] - 吸尘器业务实现营收9.67亿元，同比+26.02%；个人护理电器和环境清洁电器等小家电实现营收6.77亿元，同比+56.48%，占家电业务比重达到41.18%。 [1] - 厨电业务蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，上半年完成多项认证工作。 [1] - 越南工厂供应体系进一步完善，多家国内上游供应链厂家跟随出海。 [1] EPS电机业务快速放量，新增定点持续落地 - 上半年实现营收1.48亿元，同比+68.88%。 [1] - 新增定点项目7项，全生命周期总销售金额超过15亿人民币。 [1] - 线控制动在研项目5项，核心零部件外采转自制工作逐步开展。 [1] 净利率高基数压力已过，下半年增长值得期待 - Q2归母净利润下滑5.8%，主要受去年同期汇兑收益较多造成的高基数影响。 [1] - 预计下半年公司盈利能力有望继续上行，主要得益于汽车电机业务规模效应带来的毛利率提升。 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.07/5.20/6.44亿元，分别同比+26%/28%/24%。 [1] - 可比公司24-25年平均估值为18.3/15.8x，公司PE估值分别为14.9/11.7x。 [1] - 维持"买入"评级。 [1]