报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年半年报业绩优异，实现营业收入67.01亿元，同比增长27.75%；归属上市公司股东的净利润11.94亿元，同比增长36.81%；归属上市公司股东的扣非净利润12.07亿元，同比增长33.13%；基本每股收益0.9994元，同比增长36.81%；整体毛利率32.05%，同比提升2.07pct，持续看好公司长期稳定发展 [1] - 长期来看，公司初步建立和完善全球化供应链管理体系，与数千家供应商合作，依托中美欧仓储物流配送体系和全球23处生产制造基地，可全球采购、分发，完善的分布式制造加工体系能降低成本、提升竞争力、满足需求和应对外部环境；报告期内计划新增东南亚制造产能，正加速成为全球资源配置型公司 [1] - 近况来看，2024年上半年欧美高利率使居民搬家频率低、住房周转率处于低位，行业终端需求震荡，欧美零售商去库存后库存水平降至历史偏低，客户不再主动去库存，公司订单回升到与需求对齐；公司2023年总体SKU超3万种，非手工具品类占比近40%，是全球激光测量仪器和工具存储箱柜排名前二的生产制造公司，丰富SKU和产能布局证明其在工具消费品赛道的滚雪球能力，可灵活高效响应下游需求回暖 [1] - 看好公司长期发展，小幅调整盈利预测，上修公司归母净利润，预测2024 - 2026年营业收入为138.06/159.16/188.11亿元；2024 - 2026年预测归母净利润分别为21.07/23.86/28.53亿元；2024 - 2026年对应的EPS为1.75/1.98/2.37元；公司当前股价对应的PE为15/13/11倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10,930.0|13,806.0|15,916.2|18,810.6| |收入同比(%)|-13.3%|26.3%|15.3%|18.2%| |归属母公司净利润（百万元）|1,692|2,107|2,386|2,853| |净利润同比(%)|19.2%|24.5%|13.3%|19.6%| |毛利率(%)|31.8%|29.7%|28.8%|28.7%| |ROE(%)|11.3%|12.8%|12.9%|13.7%| |每股收益(元)|1.41|1.75|1.98|2.37| |P/E|19.01|15.26|13.48|11.27| |P/B|2.17|1.98|1.76|1.56| |EV/EBITDA|31.88|24.32|22.11|18.89| [2] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|10,556|12,266|14,861|17,725| |非流动资产（百万元）|9,127|8,885|8,664|8,463| |资产总计（百万元）|19,684|21,151|23,525|26,187| |流动负债（百万元）|4,233|4,264|4,640|4,922| |非流动负债（百万元）|439|439|439|439| |负债合计（百万元）|4,671|4,703|5,079|5,361| |少数股东权益（百万元）|165|168|173|178| |股本（百万元）|1,203|1,203|1,203|1,203| |资本公积（百万元）|3,763|3,763|3,763|3,763| |留存收益（百万元）|9,651|11,275|13,179|15,550| |归属母公司股东权益（百万元）|14,848|16,280|18,273|20,648| |负债和股东权益（百万元）|19,684|21,151|23,525|26,187| [4] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10,930.0|13,806.0|15,916.2|18,810.6| |营业成本（百万元）|7,454|9,701|11,339|13,407| |营业税金及附加（百万元）|44|51|61|72| |销售费用（百万元）|851|799|874|1,014| |管理费用（百万元）|776|815|892|1,035| |财务费用（百万元）|(208)|(89)|(133)|(159)| |资产减值损失（百万元）|(25)|(43)|(34)|(39)| |公允价值变动收益（百万元）|50|(0)|(0)|17| |投资净收益（百万元）|241|263|227|244| |营业利润（百万元）|1,997|2,485|2,813|3,362| |营业外收入（百万元）|3|3|3|3| |营业外支出（百万元）|11|11|11|11| |利润总额（百万元）|1,989|2,477|2,805|3,354| |所得税（百万元）|294|367|415|496| |净利润（百万元）|1,695|2,110|2,390|2,858| |少数股东损益（百万元）|3|4|4|5| |归属母公司净利润（百万元）|1,692|2,107|2,386|2,853| |EBITDA（百万元）|2,052|2,691|2,960|3,464| |EPS（元）|1.41|1.75|1.98|2.37| [4] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|2,126|1,002|1,610|1,743| |投资活动现金流（百万元）|(662)|256|161|192| |筹资活动现金流（百万元）|(1,232)|(733)|(319)|(459)| |现金净增加额（百万元）|232|525|1,452|1,476| [5] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比| -13.32%|26.31%|15.28%|18.19%| |成长能力 - 营业利润同比|18.36%|24.43%|13.21%|19.51%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比|19.16%|24.53%|13.26%|19.57%| |获利能力 - 毛利率(%)|31.80%|29.74%|28.76%|28.73%| |获利能力 - 净利率(%)|15.51%|15.29%|15.02%|15.19%| |获利能力 - ROE(%)|11.27%|12.81%|12.93%|13.70%| |获利能力 - ROIC(%)|15.96%|19.38%|18.63%|19.26%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|23.73%|22.23%|21.59%|20.47%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-27.14%|-26.16%|-31.04%|-35.23%| |偿债能力 - 流动比率|2.49|2.88|3.20|3.60| |偿债能力 - 速动比率|1.89|2.12|2.40|2.69| |营运能力 - 总资产周转率|0.56|0.65|0.68|0.72| |营运能力 - 应收账款周转率|5.47|6.18|6.05|6.06| |营运能力 - 应付账款周转率|5.08|5.71|5.74|5.86| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|1.41|1.75|1.98|2.37| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|1.77|0.83|1.34|1.45| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|12.35|13.54|15.20|17.17| |估值比率 - P/E|19.0|15.3|13.5|11.3| |估值比率 - P/B|2.2|2.0|1.8|1.6| |估值比率 - EV/EBITDA|31.88|24.32|22.11|18.89| [5]