报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][3][10] 报告的核心观点 - 金开新能业绩表现稳健，2024H1营收增长但归母净利润下降，主要因投资收益减少和所得税费用增加；装机规模增长，绿电绿证交易提升收益，未来盈利有望企稳；公司注重股东回报拟中期分红；因投资收益和所得税因素下调盈利预测，但仍维持“优于大市”评级 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入18.81亿元（+10.26%），归母净利润4.87亿元（-5.70%），扣非归母净利润4.45亿元（-5.05%）；2024年第二季度，实现营业收入10.40亿元（+11.75%），归母净利润2.69亿元（-22.50%），扣非归母净利润2.69亿元（-10.87%） [1][4] - 归母净利润下降一是2024H1合营联营企业投资收益减少4698万，上年同期联营企业出售项目确认约5400万投资收益；二是部分电站项目所得税减免优惠期届满，所得税费用同比增加3260万 [1][4] 电量情况 - 2024年上半年，公司发电量41.67亿千瓦时，同比增长14.64%；上网电量41.06亿千瓦时，同比增长13.93%；其中风电发电量19.51亿千瓦时（+13.28%），上网电量19.13亿千瓦时（+12.33%）；光伏发电量21.73亿千瓦时（+14.26%），上网电量21.58亿千瓦时（+14.26%） [6] 盈利指标 - 2024H1公司毛利率为57.18%，同比减少2.86pct；财务费用率、管理费用率分别为21.61%、5.39%，同比分别减少1.61pct、1.22pct；净利率较2023年同期减少4.66pct至27.64% [6] - 2024H1公司ROE下行，较2023年同期减少0.60pct至5.39%；经营性净现金流为3.32亿元，同比下降-55.75%；投资性净现金流流出7.33亿元，同比下降；融资性净现金流3.71亿元，同比增长147.81% [8] 政策环境 - 2024年国家陆续出台政策推动新能源消纳，如国家能源局发布通知、国务院印发行动方案、中共中央和国务院印发意见等，未来新能源消纳水平有望改善，市场化交易对电价影响将弱化，新能源板块盈利将逐步稳定 [9] 装机与交易 - 截至2024年6月，公司并网容量4767兆瓦，同比增长11%；核准装机容量6958兆瓦，同比增长18%，未来新能源项目落地有望带动业绩增长 [1][9] - 2024年上半年，公司跨省及区域内绿电交易合计3.05亿千瓦时，绿证交易合计14.1555万张，提升项目收益水平 [1][9] 股东回报 - 2024年上半年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），拟派发现金红利1.97亿元（含税），占2024年上半年度归母净利润的40.38% [1][10] 投资建议 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为9.7/12.0/14.2亿元（原预测值为10.0/14.2/17.5），同比增长21.0%/23.1%/18.9%；EPS分别为0.49/0.60/0.71元，当前股价对应PE为10.6/8.6/7.3X [2][10] - 给予2024年公司11 - 12倍PE，对应权益市值为107 - 117亿元，对应5.35 - 5.83元/股合理价值，较当前股价有4% - 13%的溢价，维持“优于大市”评级 [2][10] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|23A EPS|24E EPS|25E EPS|26E EPS|23A PE|24E PE|25E PE|26E PE|ROE（23A）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600905.SH|三峡能源|4.57|1308|0.25|0.28|0.32|0.35|18.3|16.3|14.3|13.1|8.7%|优于大市| |001289.SZ|龙源电力|15.18|1269|0.75|0.81|0.90|1.00|20.2|18.7|16.9|15.2|8.8%|优于大市| |600483.SH|福能股份|9.92|261|1.03|1.15|1.22|1.35|9.6|8.6|8.1|7.3|12.0%|优于大市| [11] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3082|3328|3599|4365|5201| |净利润（百万元）|732|802|971|1195|1421| |每股收益（元）|0.37|0.40|0.49|0.60|0.71| |ROE|8.74%|8.97%|10.23%|11.74%|12.93%| |毛利率|63%|57%|54%|54%|54%| |收入增长|62%|8%|8%|21%|19%| |净利润增长率|80%|10%|21%|23%|19%| |资产负债率|74%|72%|76%|75%|77%| |P/E|14.1|12.8|10.6|8.6|7.3| |P/B|1.2|1.2|1.1|1.0|0.9| |EV/EBITDA|13.1|12.1|13.0|11.2|10.8| [12]