报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 拖拉机业务量价齐升 - 农业生产规模化水平不断提升,大拖表现优于中拖,市场份额持续增加;行业龙头竞争优势逐渐显现,行业集中度提升 [3] - 2024年H1,公司农业机械板块实现营收70.93亿元,同比2023年H1外销收入增加9.6%;销量5.10万台,同比增加4.3%;平均价格13.91万元,同比增加5.1% [3] 开拓海外新市场,拖拉机出口销量增速平稳 - 2024年H1,公司实现海外市场营收5.64亿元,占比7.2%;其中拖拉机出口销售4209台,同比+3.1% [3] - 面对俄罗斯市场增加报废税等不利影响,公司开拓中亚、外高加索市场,弥补销量缺口 [3] 深化成本管控,盈利能力稳步提升 - 2024年H1,公司毛利率为17.01%,同比+1.16 pct;销售/管理/研发费用率分别为1.06%/1.96%/2.63%,同比变化-0.21/-0.23/+0.15 pct;归母净利率为11.60%,同比+1.20 pct [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026E营业收入分别为126.80/138.24/150.24亿元,同比+9.94%/+9.02%/+8.68%;归母净利润分别为11.74/13.59/15.67亿元,同比+17.78%/+15.77%/+15.25% [3] - 对应PE分别为14.63/12.64/10.96X [3]