报告公司投资评级 - 维持买入 - A 评级，6 个月目标价 25.45 元 [10][12] 报告的核心观点 - 亚辉龙 2024 年上半年化学发光增速亮眼常规项目持续放量，Q2 利润率环比大幅改善提质增效成果显著，国内机型持续优化，海外重点推进试剂上量与本地化建设，看好公司全年达成股权激励业绩目标 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年上半年公司实现营业收入 9.60 亿元，同比降 10.7%，非新冠自产业务 7.90 亿元，同比增 43.9%，发光业务收入 7.17 亿，同比增 48.5%，代理业务 1.52 亿，同比降 9.9%；归母净利润 1.73 亿，同比增 22.3%；扣非净利润 1.61 亿，同比增 25.9% [2] - 2024 年上半年公司综合毛利率 61.9%，同比升 12.6pct，非新冠自产业务毛利率 70.0%，同比升 1.7pct；归母净利率 18.0%，同比升 4.9pct；上半年管理/销售/研发费用分别同比降 4.50%、增 10.70%、增 12.26% [4] - 单二季度公司实现营业收入 5.29 亿元，同比增 27.4%，非新冠业务营业收入同比增 31.86%，自产化学发光业务收入同比增 48.85%；归母净利润 1.07 亿，同比增 77.5%；扣非净利润 1.04 亿，同比增 131.6% [7] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别同比增长 12.6%、27.7%、23.3%；归母净利润分别同比增长 35.8%、34.3%、30.0% [12] 国内市场 - 发光业务 Q2 延续高速增长，常规项目持续放量，上半年术八、肿标、甲功、心肌试剂合计销售收入同比增 52.48%，招牌自免发光试剂同比增 46.23% [6] - 国内市场上半年非新冠自产业务同比增 42.7%，新增装机 638 台，其中 600 速机 301 台，占比 47.18%；流水线累计装机 129 条，39.53%的流水线装机于三级甲等医院 [6] - 主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超 5600 家，较 2023 年末增加超 340 家，其中三级医院超 1590 家，全国三级甲等医院数量覆盖率超 70% [6] - 新近推出重磅产品 iTLAMax 流水线，速度可达 1200 样本管/小时，实现检测全流程自动智能支持，关键零部件全国产化，有望助力开拓大型医院客户和推动国产替代 [6] 海外市场 - 海外市场上半年非新冠自产业务同比增 52.3%，新增装机 532 台，其中 300 速机 45 台，同比增 275% [10] - 工作重心聚焦试剂销量提升和本地化市场拓展，构建并优化本地化服务网络，壮大海外本地员工队伍，新增东南亚服务点和开罗培训基地即将运营，亚太地区本地服务办公室已运营，与多地区合作伙伴开展本地化合作 [10] 业绩目标 - 看好公司全年达成股权激励计划中归母净利润同比增长 35%的业绩目标 [11]