报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q2营业总收入55.19亿元（+16.79%），归母净利润15.07亿元（+24.57%），扣非归母净利润14.91亿元（+25.68%）；2024H1营业总收入138.06亿元（+22.07%），归母净利润35.73亿元（+28.54%），扣非归母净利润35.41亿元（+29.64%）；2024Q2收入符合市场一致预期，业绩超市场一致预期 [5] - 收入端古16高增引领结构升级，分品牌年份原浆等营收有不同增长，分区域各地区营收也有增长且省外开拓稳步推进，报表质量方面回款进度与往年持平、销售收现增速与营收增速基本吻合 [6] - 盈利端结构升级推动盈利能力提升，2024Q2毛利率同比提高2.72pct达80.50%，净利率同比提高1.75pct达28.14% [7] - 公司产品结构升级持续推进，费用投放进一步优化，盈利端弹性持续兑现，虽面临省外竞争加剧影响，省外开拓仍稳步推进，维持“买入”评级 [8] - 预计公司2024 - 2026年分别实现营业总收入244.66/289.17/339.00亿元，分别同比增长20.8%/18.2%/17.2%；实现归母净利润59.08/72.12/87.21亿元，分别同比增长28.7%/22.1%/20.9%；当前股价对应PE分别为15.39/12.61/10.43倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024 - 09 - 01，收盘价172.02元，近12个月最高/最低293.07/156.64元，总股本529百万股，流通股本409百万股，流通股比例77.30%，总市值909亿元，流通市值703亿元 [2] 分析师信息 - 分析师为邓欣，执业证书号S0010524010001，邮箱dengxin@hazq.com；联系人郑少轩，执业证书号S0010124040001 [4] 收入端情况 - 分品牌2024H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收分别同比增长23.12%/11.47%/26.58%，年份原浆占比同比上升0.54pct达80.3%；年份原浆2024H1销量/吨价分别同比增长16.64%/5.56%，预计古16占比持续提高，2024Q2古16增速超30%、古8增速近30%、古20增速约10% - 15%、古5/献礼自然增长；黄鹤楼及其他2024H1销量/吨价分别同比增长3.57%/22.23% [6] - 分区域2024H1华北/华中/华南/国际营收分别同比增长35.10%/21.34%/17.18%/5.33%，华北占比同比提高0.77pct达8.03% [6] - 报表质量方面2024Q2营收 + Δ合同负债同比增长3.82%，回款增速放缓但进度与往年持平，销售收现同比增长12.80%，增速与营收增速基本吻合 [6] 盈利端情况 - 2024Q2毛利率同比提高2.72pct达80.50%，销售/管理/财务/税金及附加率分别同比+0.31/+0.24/ - 3.13/+1.53pct，区间费率相对平稳，财务费率下降源自利息收入提高，税金及附加率上升预计系生产销售节奏差异后续会平滑，净利率同比提高1.75pct达28.14% [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年分别实现营业总收入244.66/289.17/339.00亿元，分别同比增长20.8%/18.2%/17.2%；实现归母净利润59.08/72.12/87.21亿元，分别同比增长28.7%/22.1%/20.9%；当前股价对应PE分别为15.39/12.61/10.43倍 [9] 财务报表预测 - 给出2023A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [11]