报告公司投资评级 - 买入 - A，6 个月目标价 19.96 元 [1][7] 报告的核心观点 - 君亭酒店 2024 年上半年业绩短期承压但酒店版图仍在拓展，预计 2024 - 2026 年收入和净利润增速可观，给予买入 - A 评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 32.6289 亿元，流通市值 14.4047 亿元，总股本 1.9445 亿股，流通股本 0.8584 亿股，12 个月价格区间 15.44 - 39.69 元 [1] - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 2.0%、 - 13.6%、 - 38.8%，绝对收益分别为 0.5%、 - 21.1%、 - 51.1% [1] 业绩情况 - 2024 年上半年，营业收入 3.31 亿元，同比增长 49.75%；归母净利润 0.14 亿元，同比下降 31.82%；扣非归母净利润 0.14 亿元，同比下降 25.54%；经营活动现金流量净额 1.14 亿元，同比增长 147.55% [2] - 2024Q2，营业收入 1.70 亿元，同比增长 36.32%；归母净利润 0.09 亿元，同比下降 43.51%；扣非归母净利润 0.09 亿元，同比下降 41.06% [2] 毛利率与费用率 - 2024 上半年，毛利率 31.18%，同比下降 11.57 个百分点；销售/管理及研发费用率分别为 7.24%/11.35%，同比变动 0.51 个百分点/ - 4.21 个百分点；净利率 4.14%，同比下降 4.96 个百分点 [3] - 2024Q2，毛利率 32.17%，同比下降 18.00 个百分点；销售/管理及研发费用率分别为 6.89%/10.44%，同比变动 - 1.22 个百分点/ - 5.91 个百分点；净利率 5.30%，同比下降 7.50 个百分点 [3] 酒店扩张 - 2024 上半年新签约 19 家酒店，君亭/君澜/景澜分别为 2/10/7 家，新增客房数近 3600 间，中高端以上项目总数超 400 家 [4] - 君亭签约 2 家并开业 3 家直营酒店，与供销大集合作，重庆新店开业后区域客房数近 700 间；君澜签约 6 家度假、3 家大饭店及 1 家庄园酒店，总数超 150 家，将拓展台州、岱山及苏州区域；景澜与国企合作，金华布局完成，品牌重塑，青棠品牌启航 [4] - 公司计划未来开业 184 家酒店，君澜/君亭/景澜分别为 126/24/34 家 [4] 市场表现 - 上半年集团直营店 RevPAR 为 310.50 元，同比下降 2.13%，较 2019 年同期增长 10.36% [5] - 一季度 RevPAR 同比大幅增长，二季度受市场波动及新开业酒店爬坡期影响表现疲态 [5] - 上海门店出租率与 RevPAR 显著提升，成都市场稳定繁荣，杭州通过新型消费模式实现 RevPAR 增长 [5] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 6.745 亿元、8.395 亿元、10.315 亿元，增速分别为 26.3%、24.5%、22.9%；净利润分别为 0.776 亿元、1.3 亿元、1.8 亿元，增速分别为 154.4%、67.4%、38.5% [7][8][9]