证券代码：301073 证券简称：君亭酒店 君亭酒店集团股份有限公司 2025 年 1 月 7 日投资者关系活动记录表 编号：2025-001 投 资 者 关 系活 动类别 □特定对象调研 ☑分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （电话会议） 参 与 单 位 名称 及人员姓名 详见附件 时间 2025 年 1 月 7 日 地点 线上 上 市 公 司 接待 人员姓名 董事长、总裁朱晓东女士；董事、副总裁兼董事会秘书施晨宁先生；君行酒 店公司合伙人及总经理莫鑫亨先生。 投 资 者 关 系活 动 主 要 内 容介 绍 本次投资者关系活动的主要内容如下： 一、君亭加盟业务基本情况 1、中国加盟市场现状 中国加盟市场呈现两个显著特征：1）增长空间大：酒店加盟业态占比与发达国家 相比仍有差距，目前，中国酒店连锁化率正在加快，在未来 5-10 年内，中国加盟市场 至少有翻倍的增长空间。2）中高端及高端市场成为发展引擎：近年来，中端和经济型 酒店增长放缓甚至出现负增长，而中高端及高端市场自 2020 年起成为酒店加盟市场发 展的主要驱动力，酒店产品升级迭代的需求增长明显，然而该市 ...

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为19.34元，合理价值为26.26元 [3] 核心观点 - 君亭酒店宣布进军加盟市场，成立合资公司君行，未来将加速门店拓展，标志着公司向规模化目标迈进 [1][7] - 公司此前模式为直营+委托管理，截至24Q3共有26家直营酒店和210家委托管理酒店，预计直营酒店贡献80%以上收入 [7] - 加盟模式相比委托管理模式更轻，加盟收费预计更高且更稳定，加盟酒店综合take rate一般为12%左右 [7] - 公司深耕中高端及高端酒店赛道，单店模型优秀，携手希尔顿进一步打开高端酒店市场想象空间 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为6.65亿元、8.10亿元、9.74亿元，增长率分别为24.6%、21.8%、20.3% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.29亿元、0.85亿元、1.31亿元，增长率分别为-5.1%、193.9%、54.0% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.15元、0.44元、0.67元，对应市盈率分别为129.87倍、44.19倍、28.70倍 [2] 财务数据 - 2023年营业收入为5.34亿元，同比增长56.2%，EBITDA为2.50亿元，归母净利润为0.31亿元 [2] - 2023年毛利率为39.7%，净利率为7.9%，ROE为3.1% [11] - 2023年资产负债率为59.8%，流动比率为2.13，速动比率为1.94 [11] 成长能力 - 2022-2026年营业收入增长率分别为23.2%、56.2%、24.6%、21.8%、20.3% [12]

投资评级 - 君亭酒店的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 君亭酒店成立合资公司君行酒店管理（深圳）有限公司，标志着其首次全面进军加盟市场 [1] - 君行酒店将专注打造具备东方特色的高端及中高端酒店加盟品牌，发布授权加盟的品牌包括中高端品牌君亭酒店、轻中端品牌君亭尚品酒店、都市差旅高端精选酒店观涧酒店 [1] - 君亭酒店过去深耕直营门店运营，单店模型优秀，成功上市并验证管理能力，现通过开放加盟实现向品牌管理的转型 [3] - 君亭酒店在品牌构建、门店管理、团队建设等加盟业务前置工作上展现出管理层的眼界与能力 [3] - 君亭酒店通过开放加盟实现规模扩张，推动品牌与会员的飞轮效应 [3] 公司动态 - 2024年5月，君亭子公司君达城与信达地产旗下信悦资管签署战略合作协议，围绕盘活存量资产、提升资产价值展开合作 [2] - 2024年6月，君亭酒店集团与建发旅游集团签署合作协议，聚焦品牌共创、资源互通、平台共建，实现会员互通 [2] - 2024年11月，君亭酒店集团与希尔顿酒店集团签署战略合作意向书，共同探索中国酒店市场发展机遇 [2] 盈利预测 - 根据iFind一致预期，君亭酒店2024~2026年归母净利润分别为0.40/0.75/1.12亿元 [4] - 2025年1月2日收盘价对应PE分别为102/54/36倍 [4] - 君亭酒店已完成对京津冀、粤港澳大湾区、成渝经济圈的布局，开业加待开酒店客房规模超8万间 [4] - 君亭酒店逐渐从传统酒店集团成长为酒店资产管理集团，从单店收益模型升维到资产回报视角 [4] 行业展望 - 酒店行业已进入存量迭代周期，旧供给待挖掘空间大，君亭酒店有为行业提供新质供给的能力 [4] - 君亭酒店持续看好引领行业创新变革获得超额收益的机会与空间 [4]

公司成立信息 - 君行酒店管理（深圳）有限公司成立，法定代表人为朱晓东，注册资本为1000万元 [1] - 公司经营范围包括酒店管理、会议及展览服务、健身休闲活动、日用品销售、办公服务、停车场服务、组织文化艺术交流活动、企业形象策划、物业管理等 [1] 股权结构 - 君行酒店管理（深圳）有限公司由君亭酒店、花开一行酒店管理（深圳）有限公司共同持股 [2]

报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 君亭酒店与希尔顿集团签署战略合作意向书，双方拟建立长期、全面的合作伙伴关系，共同推动在中国大陆地区高端酒店及目的地度假村方面的发展 [1] - 希尔顿集团是国际知名酒店管理公司，旗下拥有24个卓越酒店品牌，在全球138个国家和地区拥有8300多家酒店、超125万间客房、超2亿希尔顿荣誉客会会员 [1] - 君亭酒店深耕高端及中高端赛道，品牌矩阵完善，截至24Q3，公司开业及待开业酒店合计423家、客房数合计8.7万间 [1] - 双方优势互补，合作前景广阔，希尔顿具有国际化高标准、强品牌力及市场渗透力，而君亭作为国内领先的高端及中高端酒店运营商，多层次布局品牌，能够定制化进行项目设计与开发，打造"一店一品"，铸就差异化竞争优势，产品力较为优秀、具备较强的溢价能力 [1] - 盈利预测与投资建议：公司深耕中高端及高端酒店赛道、单店模型较优秀，携手希尔顿进一步打开高端酒店市场想象空间。公司业绩短期受新开直营店扰动，后续新店步入稳态后，毛利率将有所优化、财务费用也有下降空间，利润改善弹性大，需要更多耐心等待业绩拐点。预计24-26年归母净利润为0.29、0.85、1.31亿元，考虑公司业绩弹性及高成长性，给予公司25年60倍PE，合理价值为26.26元/股，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022A至2026E的营业收入分别为342、534、665、810、974百万元，增长率分别为23.2%、56.2%、24.6%、21.8%、20.3% [2] - 2022A至2026E的归母净利润分别为30、31、29、85、131百万元，增长率分别为-19.4%、2.6%、-5.1%、193.9%、54.0% [2] - 2022A至2026E的EPS分别为0.18、0.16、0.15、0.44、0.67元/股，市盈率分别为389.44、141.81、161.23、54.86、35.64 [2] - 2022A至2026E的ROE分别为3.1%、3.1%、3.0%、8.6%、13.1% [2] - 2022A至2026E的EV/EBITDA分别为55.27、20.70、24.17、18.43、15.42 [2] 盈利预测和投资建议 - 酒店运营（直营）：预计24-26年RevPAR分别同比-4.8%、+3.9%、+4.1%，直营店分别为26、28、30家，收入预计为5.23、6.11、7.06亿元，分别同增25.5%、16.7%、15.5%，毛利率分别为20.0%、25.4%、26.5% [10] - 酒店管理（委管）：预计24-26年酒店管理收入为1.42、1.99、2.69亿元，分别同增21.2%、40.4%、35.1%，毛利率分别为73%、76%、77% [11] - 期间费用：预计24-26年管理费用率分别为11.5%、11.2%、11.1%，销售费用率分别为7.5%、7.3%、7.2%，财务费用率分别为6.4%、3.8%、3.1% [11] - 综上，预计24-26年实现收入6.65、8.10、9.74亿元，分别同增24.6%、21.8%、20.3%，归母净利润分别为0.29、0.85、1.31亿元，分别同比变动-5.1%、+193.9%、+54.0% [12] 可比公司盈利预测与估值 - 锦江酒店：2023A至2026E归母净利润分别为1,002、1,226、1,347、1,579百万元，26YoY为17%，2024E PE为23，2025E PE为21，PEG为1.2 [19] - 首旅酒店：2023A至2026E归母净利润分别为795、836、950、1,084百万元，26YoY为14%，2024E PE为20，2025E PE为17，PEG为1.2 [19] - 华住集团-S：2023A至2026E归母净利润分别为4,085、3,686、4,340、4,950百万元，26YoY为14%，2024E PE为20，2025E PE为17，PEG为1.2 [19]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 君亭酒店（301073.SZ）签约扩张持续，Q3利润率有所改善[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收5.03亿元，同比增长31.84%；归母净利润0.18亿元，同比下降23.59%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降23.85%[2] - 2024Q3实现营收1.73亿元，同比增长7.27%；归母净利润0.05亿元，同比增长19.03%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下降15.18%[2] 签约扩张 - 2024Q3新签约项目13家，新增客房数近3000间[2] - 君亭品牌签约2家委托管理酒店，新开业1家直营酒店和3家委托管理酒店，首次进入山西和黑龙江市场[2] - 君澜品牌签约6家，其中君澜度假品牌酒店3家、君澜大饭店2家、君澜庄园1家，天津君澜度假酒店的签约标志着君澜已实现4个直辖市的全覆盖[2] - 景澜品牌签约项目5家，新开业3家[2] - 至报告期末，公司共开业君澜/君亭/景澜门店124/70/42家，相比2023年末分别+9/+7/+3家；已开业及待开业酒店总数423家，同比增长9.0%；总客房数87008间，同比增长8.6%[2] RevPAR分析 - 2024Q3公司旗下直营店RevPAR为314.18元，同比2023年下降15.06%，同比2019年增长6.38%；OCC为64.93%，同比2023年下降4.86个百分点，同比2019年下降4.51个百分点；ADR为483.87元，同比2023年下降8.70%，同比2019年增长13.76%[2] 毛利率与费用分析 - 2024Q3毛利率同比下降9.5个百分点至30.2%[2] - 2024Q3销售/管理/财务费用同比分别增长13.3%/-16.6%/+33.5%，费用率同比分别+0.4/-3.2/+1.5个百分点至7.4%/11.2%/7.8%[2] - 2024Q3资产处置收益占收比同比增加6.4个百分点[2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.9/8.6/10.4亿元，归母净利润分别为0.22/0.61/1.13亿元，当前股价对应PE分别为219x/78x/42x，维持"买入"评级[2]

报告公司投资评级 - 君亭酒店投资评级为买入并维持评级[1] 报告的核心观点 - 君亭酒店24年三季报显示增收不增利，行业景气度下行致使盈利水平承压，虽有结构性机会，但仍需关注拓店节奏，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为0.43/0.78/1.22亿元，EPS分别为0.22/0.40/0.63元，对应目前PE分别为120/65/42倍，维持买入评级[1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24年三季报期内，君亭酒店实现营业收入5.03亿元，同比+31.84%；归母净利润0.18亿元，同比23.59%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比23.85%。毛利率30.83%，同比 - 10.63pct，净利率4.61%，同比 - 4.21pct。24Q3公司实现营收1.73亿元，同比+7.27%；归母净利润0.05亿元，同比+19.03%；毛利率30.17%，同比 - 9.53pct，环比 - 2.00pct；净利率3.51%，同比 - 1.24pct，环比 - 2.89pct[1] - 预计2024 - 2026年君亭酒店营业收入分别为685.79/873.11/1040.67百万元，增长率分别为28.43%/27.31%/19.19%；归属母公司股东净利润分别为42.60/78.04/122.17百万元，增长率分别为39.58%/83.20%/56.54%；每股收益EPS分别为0.22/0.40/0.63元，PE分别为120/65/42倍[9] 经营情况方面 - 君亭酒店24Q3营收同比+7.27%，主要系一线市场商务需求增加及新增直营店贡献增量收入，但受行业景气度影响部分门店爬坡不及预期，致使毛利率同比 - 9.53pct。24Q3直营店RevPAR下滑超15%，长三角地区经营分化，集团旗下在营直营店RevPAR同比 - 15.06%，较2019年同期上升6.38%，出租率64.93%/同比 - 4.86pct，消费整体呈现下沉趋势，公司入住率及房价均受影响[1] - 君亭酒店经营存在结构性机会，上海地区因周中商务需求增长及入境游客，出租率、RevPAR、OCC均不同程度提振，下沉游趋势驱动江浙地区二三线市场活跃，扬州、台州等地酒店出租率同比增长。免签政策延续叠加经济复苏有望继续活跃上海等超一线城市中高端酒店诉求，叠加消费支持政策将带动居民旅游出行需求释放，公司布局的主要区域（华东、华北、西南）业绩有望提振[1] - 君亭酒店前三季度净新增酒店19家（4家君亭直营、3家君亭委托管理店、9家君澜、3家景澜），新签约酒店32家（4家君亭委托管理店、16家君澜、12家景澜），达成年初目标(新开业63家、新签约60家）仍有难度。截至24Q3，公司开业酒店共计236家（客房数4.6万间），待开业酒店187家（客房数4.1万间），公司拓店诉求明确但拓店节奏仍待跟踪。新开业项目处于爬坡期，受制于行业及经济形势，总体爬坡速度放缓、ADR增长承压，24H1直营酒店开业支出较大致使亏损2080万元[8]

投资评级 - 报告维持君亭酒店"推荐"评级 [4] 核心观点 - 君亭酒店2024年前三季度营收5.03亿元，同比增长31.85%，但归母净利润同比下降23.61%至0.18亿元，主要由于自营酒店数量增加导致的经营相关固定成本增加 [2] - 2024年第三季度营收1.73亿元，同比增长7.28%，归母净利润0.05亿元，同比增长19.07% [2] - 直营店RevPAR同比下降15.06%，但较2019年同期增长6.38%，上海及江浙地区部分二三线城市酒店表现良好 [2] - 第三季度新签约13家酒店，新增客房近3000间，品牌首次进入山西和黑龙江市场 [2] - 预计2024-2026年归母净利润为0.32/0.74/1.07亿元，对应PE值为153x/66x/46x [2] 财务表现 - 2024年前三季度毛利率30.83%，同比下降10.63pcts，净利率3.64%，同比下降2.64pcts [2] - 2024年第三季度毛利率30.17%，同比下降9.53pcts，净利率2.68%，同比上升0.27pcts [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为5.34/7.08/8.83亿元，同比增长56.16%/32.59%/24.70% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.32/0.74/1.07亿元，同比增长2.60%/130.94%/43.33% [5] 业务发展 - 截至2024年9月30日，君亭品牌开业酒店70家，待开业22家；君澜品牌开业124家，待开业130家；景澜品牌开业42家，待开业35家 [2] - 上海地区酒店项目景气度高企，中星君亭酒店OCC维持90%以上，RevPAR同比增长3.72% [2] - 江浙地区部分二三线城市市场需求增长，新开业的扬州夜泊君亭酒店爬坡较积极 [2]

投资评级 - 君亭酒店的投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 君亭酒店2024年三季报显示，Q1-Q3营收为5.03亿元，同比+32%，归母净利润为0.18亿元，同比-24% [2] - Q3单季营收1.73亿元，同比+7%，归母净利润0.05亿元，同比+19%，扣非归母净利润0.03亿元，同比-15% [2] - Q3直营店RevPAR同比-15%，OCC/ADR/RevPAR分别为64.9%/484元/314元，同比分别-5pct/-9%/-15% [3] - 截至Q3末，君亭酒店品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店70/124/42家，在营房间数量10322/31397/4679间 [3] - 2024年Q1-Q3新开业君亭直营酒店4家，其中Q3新开1家，新签约项目32家，全年签约目标为60家 [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为644.23/777.40/924.46百万元，同比+20.65%/+20.67%/+18.92% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为39.45/65.52/89.44百万元，同比+29.25%/+66.09%/+36.52% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.20/0.34/0.46元/股，对应PE估值为116.24/69.98/51.26倍 [1] 财务表现 - Q3毛利率为30%，同比-10pct，归母净利率为2.7%，同比+0.3pct [2] - 2024-2026年毛利率预测分别为35.10%/38.07%/39.49%，归母净利率预测分别为6.12%/8.43%/9.68% [10] - 2024-2026年ROE-摊薄预测分别为3.88%/6.05%/7.63%，ROIC预测分别为2.86%/4.11%/5.25% [11] 公司战略与前景 - 君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势 [4] - 随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复 [4] - 基于RevPAR同比下滑，下调君亭酒店盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.9亿元（前值为0.9/1.3/1.8亿元） [4]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为172,509,402.36元，同比增长7.27%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为4,615,587.74元，同比增长19.03%[3] - 公司实现营业收入17,251万元，同比增长7.27%，归属于上市公司股东的净利润462万元，同比增长19.03%[11] - 公司2024年第三季度营业总收入为503,016,707.35元，同比增长31.8%[24] - 营业总成本为478,268,370.74元，同比增长44%[24] - 归属于母公司股东的净利润为18,313,183.55元，同比下降23.6%[25] - 基本每股收益为0.09元，同比下降25%[26] 酒店运营 - 公司旗下在营直营店RevPAR较去年同期下降15.06%，但较2019年同期上升6.38%[8] - 上海中星君亭酒店维持90%以上的高出租率，RevPAR同比去年上升3.72%[8] - 上海柏阳君亭酒店RevPAR同比去年上升10.64%[8] - 公司旗下君澜品牌酒店数量为124家，客房数量为31,397间，占总酒店数的60.05%[10] - 公司旗下君亭品牌酒店数量为70家，客房数量为10,322间，占总酒店数的21.75%[10] - 公司旗下景澜品牌酒店数量为42家，客房数量为4,679间，占总酒店数的18.20%[10] - 公司新签约项目13家，新增客房数近3000间，中高端以上项目总数超420家，客房总数超过87000间[11] - 第三季度君亭品牌签约2家委托管理酒店，开业1家直营酒店与3家委托管理酒店，首次进入山西和黑龙江市场[11] - 君澜品牌签约6家，项目总数稳步增长，商务酒店与度假酒店共同发力，实现四个直辖市全覆盖[11] - 景澜品牌签约5个项目，新开业3家酒店，进一步深化品牌对"在地文化"的传承与创新[11] 现金流量 - 公司经营活动产生的现金流量净额为174,801,519.60元，同比增长20.55%[3] - 经营活动产生的现金流量净额174,801,519.60元，同比增长20.5%[28] - 经营活动产生的现金流量净额为174,801,519.60元，同比增长45.6%[27] - 销售商品、提供劳务收到的现金为544,973,571.10元，同比增长37.6%[27] - 支付给职工及为职工支付的现金为138,399,528.88元，同比增长55.4%[27] - 经营活动现金流入小计为640,166,147.19元，同比增长48.2%[27] - 投资活动产生的现金流量净额-238,138,788.48元，主要系购买理财产品较上年同期大幅增加[15] - 投资活动产生的现金流量净额为-238,138,788.48元，同比减少85.3%[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-149,983,775.50元，同比减少15.7%[28] - 现金及现金等价物净增加额为-213,321,044.38元，同比减少32.1%[28] - 期末现金及现金等价物余额为273,724,026.54元，同比减少47.0%[28] 资产与负债 - 公司总资产为2,458,176,775.87元，较上年度末增长1.38%[3] - 公司2024年第三季度货币资金期末余额为273,728,026.54元，较期初减少43.8%[21] - 公司2024年第三季度应收账款期末余额为77,710,504.97元，较期初增长2.3%[21] - 公司2024年第三季度流动资产合计为572,595,487.06元，较期初减少11.9%[22] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为1,885,581,288.81元，较期初增长6.3%[22] - 公司2024年第三季度资产总计为2,458,176,775.87元，较期初增长1.4%[22] - 公司2024年第三季度流动负债合计为288,430,041.48元，较期初减少5.7%[22] - 租赁负债为1,194,645,069.31元，同比增长5.7%[23] - 递延收益为10,279,972.84元，同比下降15.4%[23] 股东与股份 - 公司首次公开发行前已发行股份65,977,030股于2024年9月30日上市流通，占发行后总股本的33.9299%[20] - 公司股东从波持有无限售条件股份35,143,875.00股，占总股本比例最高[17] - 公司股东万能通过信用交易账户持有926,700股，占总股本0.48%[17] - 公司股东中国银行股份有限公司－富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金期末持股1,367,551股，占总股本0.70%[18] 其他 - 货币资金减少43.80%，主要系购买理财产品和支付项目租金及现金分红[13] - 营业收入503,016,707.35元，同比增长31.84%，主要系自营酒店数量增加[14] - 营业成本347,924,594.66元，同比增长55.79%，主要系营业收入增长对应的成本增加[14] - 公司第三季度报告未经审计[29]