报告公司投资评级 报告给出深圳国际的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 1) 物流业务短期承压,但REITs出表贡献5.87亿港元利润 [4] 2) 主动优化债务结构,汇兑损失同比大幅减少 [5] 3) 华南物流园项目稳步推进,高比例分红下价值彰显 [6] 分组总结 业务表现 - 2024H1公司物流业务收入8.82亿港元,同比下降4.69%,但成功将杭州一期及贵州龙里项目实现REITs出表,录得税后收益5.87亿港元 [4] - 由于物流园项目公允价值损失2.09亿港元,以及新投营项目处于培育阶段导致运营成本增加,物流业务短期承压 [4] - 最终物流业务实现归母净利润5.27亿港元,同比增长34.39% [4] 财务管理 - 公司持续优化债务期限及币种结构,外币借贷比例下降27pct,有效降低汇率波动风险,使得汇兑亏损大幅减少5.84亿港元 [5] - 集团总部财务成本总额为2.00亿港元,同比减少73.04% [5] 发展前景 - 华南物流园项目稳步推进,公司力争于2024年下半年与政府签署首宗土地合同,释放首期土地增值收益 [6] - 公司高度重视股东回报,分红比例常年维持在50%左右,预计2024-2025年股息率分别为9.69%、12.97%,高比例分红下价值彰显 [6]