报告公司投资评级 - 报告未提供具体的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 新兴市场方兴未艾，出货增长后劲充足 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年上半年公司实现营收33.5亿元，同比增长3.2%；归母净利润3.5亿元，同比下降43.8%；扣非净利润3.2亿元，同比下降50.9% [2] - 二季度公司实现营收19.6亿元，同比增长22.6%；归母净利润3.3亿元，同比增长9.5%；扣非净利润3.1亿元，同比下降8.8% [2] - 二季度盈利能力全面提升，主要源于海外市场回暖后出货占比提升，原材料成本下降，以及费用率下降 [2] - 24Q2公司毛利率提升13.6个百分点至37.8%，净利率提升15.5个百分点至17.0% [2] 业务表现 - 户用光伏系统营收7.8亿元，同比增长39.6%，毛利率61.2% [2] - 光伏发电业务营收3亿元，同比增长191.6%，毛利率54.3% [2] - 上半年公司新增运营分布式电站176.5MW，出售97MW，平均售价3.6元/W，贡献净利润约1800万元 [2] 市场展望 - 新兴市场中，部分国家或由于用电供需紧张、电价上涨突出光储经济性，或由于组件和光伏系统成本下降、贷款政策友好等刺激装机需求，看好下半年海外市场需求的持续性 [2] 盈利预测 - 上调公司2426年归母净利润，分别为11.1亿元、15.4亿元、18.8亿元 [2] 财务数据 - 2024年营业收入预计9265.93百万元，同比增长51.88%；归母净利润预计1106.56百万元，同比增长41.98% [3] - 2025年营业收入预计12210.50百万元，同比增长31.78%；归母净利润预计1535.77百万元，同比增长38.79% [3] - 2026年营业收入预计14336.60百万元，同比增长17.41%；归母净利润预计1877.89百万元，同比增长22.28% [3] 盈利预测假设 - 假设1：2426年公司并网逆变器销量分别为110万台、140万台、160万台，单价分别为5500/5200/5000元/台，毛利率分别为20%/20%/18% [6] - 假设2：2426年公司储能逆变器销量分别为8万台、10万台、12万台，单价分别为6800/7000/7200元/台，毛利率分别为28%/30%/30% [6] - 假设3：2426年公司户用光伏发电系统业务营收增速分别为40%、40%、30%，毛利率保持在60%；新能源发电业务营收增速分别为200%、100%、30%，毛利率分别为55%/50%/50% [6]