报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 天味食品2024年上半年营收14.7亿元同比+3%，归母净利润2.5亿元同比+18.8%，扣非归母净利润2.1亿元同比+17.7%；24Q2营收6.1亿元同比-6.8%，归母净利润0.7亿元同比-10.9%，扣非归母净利润0.6亿元同比+6.1% [1] - 中式复调增速稳健食萃带动线上高增，Q2毛利率承压但费用优化提升盈利能力 [1] - 公司C端推进健康化大单品，B端食萃势能强劲，下半年业绩值得期待 [2] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.51元、0.57元、0.64元，对应动态PE分别为20倍、18倍、16倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为34.52亿元、38.59亿元、43.41亿元，增长率分别为9.65%、11.77%、12.50% [3][7] - 归属母公司净利润分别为5.40亿元、6.05亿元、6.81亿元，增长率分别为18.22%、12.00%、12.59% [3][7] - 每股收益EPS分别为0.51元、0.57元、0.64元，净资产收益率ROE分别为11.65%、12.18%、12.78% [3][7] - PE分别为20倍、18倍、16倍，PB分别为2.29、2.14、2.00 [3][7] 产品与渠道 - 产品端坚持大单品战略，上半年推出新品完善矩阵，C端产品实现0防腐剂添加 [2] - 渠道端深化经销战略联盟建设与优商扶商政策，加强大B连锁餐饮客户拓展，收购食萃助力小B及线上渠道份额提升 [2] 分产品与区域表现 - 24Q2火锅底料/中式调料/冬调/其他业务收入增速分别为-22.9%/+4.7%/-87.4%/-12.2% [1] - 24Q2线上/线下渠道收入1.2/4.9亿元，同比+57.4%/-15.3% [1] - 24Q2东/南/西/北/中部区域收入增速分别为-5.8%/+0.4%/+2.4%/-29.2%/-13.5% [1] 盈利指标 - 24H1毛利率39.6%同比+3.3pp，24Q2毛利率33.3%同比+2.2pp [1] - 24Q2销售费用率同比减少0.7pp至10.7%，管理费用率同比-1.4pp至6.9% [1] - 24Q2净利率同比增长0.3pp至12.4% [1]