报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司实现营收40.75亿元，同比增长5.42%；归母净利润3.33亿元，同比增长10.17%；个别业务条线受下游客户节奏影响，Q2收入和利润承压；拟出售海外车载前装业务，预计带来投资收益，同时影响车载业务收入和利润，公司将投入更多资源到AI和机器人赛道 [1] - 分业务来看，车载业务保持良好增长，PC业务快速增长，FWA业务同比下滑但在手订单充足且7月出货明显增长，IOT其他业务保持良好增长 [1] - 全球物联网模组市场需求向好，预计2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升，至2029年出货量可达7.9亿片，市场规模可达94.95亿美元；2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，广和通在全球市场出货量占比6.9%位居第二，在海外市场出货量占比7.0%位居第三 [1] - 公司上半年发布多款新产品，丰富产品矩阵，看好其在边缘AI和具身机器人领域发展 [1] - 考虑出售海外车载前装业务，调整公司2024 - 2025年归母净利润预测值至7.11、7.67亿元，新增2026年预测值9.12亿元，对应EPS分别为0.93、1.00、1.19元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为11.99X/11.11X/9.34X，给予“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7716|8900|9235|10189| |收入同比（%）|36.7%|15.3%|3.8%|10.3%| |归属母公司净利润（百万元）|564|711|767|912| |净利润同比（%）|54.5%|26.1%|8.0%|18.9%| |毛利率（%）|23.1%|21.9%|22.3%|22.7%| |ROE（%）|18.0%|18.1%|16.7%|17.0%| |每股收益（元）|0.74|0.93|1.00|1.19| |P/E|25.86|11.99|11.11|9.34| |P/B|4.65|2.17|1.85|1.59| |EV/EBITDA|18.28|14.40|13.46|9.19| [4] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|654|66|1011|1792| |净利润|564|711|767|912| |折旧摊销|191|20|20|20| |财务费用|48|41|46|46| |投资损失|-6|-160|0|0| |营运资金变动|-162|-696|247|806| |其他经营现金流|743|1559|451|115| |投资活动现金流|-283|-15|-152|-126| |资本支出|-156|-175|-152|-126| |长期投资|-134|0|0|0| |其他投资现金流|6|160|0|0| |筹资活动现金流|-209|275|-146|-196| |短期借款|-415|226|0|0| |长期借款|-205|0|0|0| |普通股增加|134|153|0|0| |资本公积增加|60|0|0|0| |其他筹资现金流|217|-104|-146|-196| |现金净增加额|162|326|712|1470| [5] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|5486|7076|7559|8610| |现金|1025|1351|2063|3533| |应收账款|1939|2438|2530|2792| |其他应收款|31|171|177|195| |预付账款|18|14|14|16| |存货|1286|1905|1574|864| |其他流动资产|1186|1197|1201|1211| |非流动资产|1610|1766|1899|2005| |长期投资|60|60|60|60| |固定资产|152|266|389|454| |无形资产|422|437|452|467| |其他非流动资产|976|1003|997|1024| |资产总计|7095|8841|9457|10616| |流动负债|3315|4259|4206|4599| |短期借款|274|500|500|500| |应付账款|1726|2329|2247|2554| |其他流动负债|1315|1429|1458|1546| |非流动负债|652|652|652|652| |长期借款|394|394|394|394| |其他非流动负债|257|257|257|257| |负债合计|3967|4910|4857|5251| |少数股东权益|-4|-3|-1|2| |股本|766|919|919|919| |资本公积|689|689|689|689| |留存收益|1678|2326|2993|3755| |归属母公司股东权益|3133|3934|4601|5363| |负债和股东权益|7095|8841|9457|10616| [6] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7716|8900|9235|10189| |营业成本|5930|6953|7179|7881| |营业税金及附加|18|21|22|24| |销售费用|271|249|231|204| |管理费用|172|178|185|194| |财务费用|30|31|31|20| |资产减值损失|-38|-150|71|-6| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|6|160|0|0| |营业利润|624|766|827|943| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|0|0|0| |利润总额|623|766|827|943| |所得税|58|54|58|28| |净利润|565|712|769|915| |少数股东损益|1|2|2|2| |归属母公司净利润|564|711|767|912| |EBITDA|808|717|715|887| |EPS（元）|0.74|0.93|1.00|1.19| [6] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比（%）|36.7%|15.3%|3.8%|10.3%| |营业利润同比（%）|75.1%|22.7%|8.0%|14.0%| |归属于母公司净利润同比（%）|54.5%|26.1%|8.0%|18.9%| |毛利率（%）|23.1%|21.9%|22.3%|22.7%| |净利率（%）|7.3%|8.0%|8.3%|9.0%| |ROE（%）|18.0%|18.1%|16.7%|17.0%| |ROIC（%）|12.8%|12.1%|10.7%|12.3%| |资产负债率（%）|55.9%|55.5%|51.4%|49.5%| |净负债比率（%）|126.8%|124.9%|105.6%|97.9%| |流动比率|1.65|1.66|1.80|1.87| |速动比率|1.26|1.21|1.42|1.68| |总资产周转率|1.09|1.01|0.98|0.96| |应收账款周转率|3.98|3.65|3.65|3.65| |应付账款周转率|3.44|2.99|3.19|3.09| |每股收益（元）|0.74|0.93|1.00|1.19| |每股净资产（元）|4.09|5.14|6.01|7.00| |P/E|25.86|11.99|11.11|9.34| |P/B|4.65|2.17|1.85|1.59| |EV/EBITDA|18.28|14.40|13.46|9.19| [7]