报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收3.94亿元同比增长13.16%，归母净利润0.55亿元同比下滑11.33%，主要受政府补助减少影响；毛利率26.40%较2023年下滑4.01个百分点但较2024Q1提升1.07个百分点，费用率较稳定 [3] - 上半年新签不含税合同金额4.29亿元同比下滑31.89%，二季度订单市场需求回暖新签订单金额环比增加112.14%，截至6月30日存量不含税合同金额18.25亿元同比增长4.07% [3] - 下调公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.38（前值1.62）/1.68（前值1.95）/2.03（前值2.23）亿元，EPS分别为2.26（前值2.65）/2.74（前值3.18）/3.32（前值3.64）元，当前股价对应PE为11/9/8倍 [3] - 考虑公司作为国内领先SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收持续扩张，新增订单金额环比显著增长，将受益于SMO渗透率和行业集中度提升，维持买入评级 [3] 相关目录总结 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|760.04|912.05|1,076.22|1,237.65| |增长率(%)|29.65|20.00|18.00|15.00| |归母净利润（百万元）|134.73|138.36|167.62|202.99| |增长率(%)|86.06|2.70|21.14|21.10| |EPS（元/股）|1.69|2.26|2.74|3.32| |市盈率（P/E)|14.90|11.16|9.21|7.61| |市净率（P/B）|1.86|1.26|1.11|0.98| [5] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|493.33|680.41|959.96|1,096.97| |应收账款|124.21|169.27|159.58|218.60| |预付账款|1.43|3.28|3.09|4.13| |存货|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|707.50|627.14|586.36|586.36| |流动资产合计|1,326.48|1,480.10|1,708.99|1,906.06| |长期股权投资|9.38|9.38|9.38|9.38| |固定资产|10.59|6.30|2.01|1.15| |在建工程|0.00|0.00|0.00|0.00| |无形资产|2.78|3.84|4.51|4.78| |其他|17.58|17.22|17.05|17.05| |非流动资产合计|40.34|36.74|32.94|32.36| |资产总计|1,366.82|1,516.85|1,741.93|1,938.42| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|32.55|24.50|42.35|33.45| |其他|248.19|259.10|307.18|317.11| |流动负债合计|280.75|283.61|349.54|350.56| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|5.48|5.48|5.48|5.48| |非流动负债合计|5.48|5.48|5.48|5.48| |负债合计|286.22|289.08|355.01|356.04| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00| |股本|61.16|61.16|61.16|61.16| |资本公积|669.82|669.82|669.82|669.82| |留存收益|1,032.44|1,166.61|1,325.75|1,521.22| |其他|-682.82|-669.82|-669.82|-669.82| |股东权益合计|1,080.60|1,227.77|1,386.91|1,582.38| |负债和股东权益总计|1,366.82|1,516.85|1,741.93|1,938.42| [7] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|760.04|912.05|1,076.22|1,237.65| |营业成本|528.94|652.11|764.11|866.35| |营业税金及附加|5.48|6.58|7.76|8.93| |营业费用|8.51|9.12|10.76|12.38| |管理费用|41.77|50.16|59.19|68.07| |研发费用|34.75|38.31|45.20|51.98| |财务费用|-7.16|-8.59|-10.13|-11.66| |资产减值损失|-8.33|-10.00|-10.00|-10.00| |公允价值变动收益|1.14|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|8.82|10.00|10.00|10.00| |其他|19.40|37.29|44.18|50.96| |营业利润|161.46|165.38|200.34|242.62| |营业外收入|0.01|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.44|0.00|0.00|0.00| |利润总额|161.03|165.38|200.34|242.62| |所得税|26.30|27.01|32.72|39.63| |净利润|134.73|138.36|167.62|202.99| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润|134.73|138.36|167.62|202.99| [7] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率|29.65%|20.00%|18.00%|15.00%| |成长能力 - 营业利润增长率|99.65%|2.43%|21.14%|21.10%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|86.06%|2.70%|21.14%|21.10%| |获利能力 - 毛利率|30.41%|28.50%|29.00%|30.00%| |获利能力 - 净利率|17.73%|15.17%|15.57%|16.40%| |获利能力 - ROE|12.47%|11.27%|12.09%|12.83%| |获利能力 - ROIC|96.16%|85.10%|81.63%|167.28%| |偿债能力 - 资产负债率|20.94%|19.06%|20.38%|18.37%| |偿债能力 - 流动比率|4.72|5.22|4.89|5.44| |偿债能力 - 速动比率|4.72|5.22|4.89|5.44| |营运能力 - 应收账款周转率|7.15|6.22|6.55|6.55| |营运能力 - 存货周转率|0.00|0.00|0.00|0.00| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.63|0.66|0.67| |每股指标 - 每股收益（元）|1.69|2.26|2.74|3.32| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.44|1.02|2.88|1.57| |每股指标 - 每股净资产（元）|13.59|20.07|22.68|25.87| [7] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|114.85|81.32|229.10|124.88| |资本支出|2.41|2.00|2.00|2.00| |长期投资|-0.54|0.00|0.00|0.00| |其他|-286.32|86.36|46.78|6.00| |投资活动现金流|-284.45|88.36|48.78|8.00| |债权融资|5.61|5.61|5.61|5.61| |股权融资|11.80|21.59|10.13|11.66| |其他|-31.91|-9.80|-14.07|-13.13| |筹资活动现金流|-14.51|17.39|1.67|4.13| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|-184.11|187.08|279.54|137.02| [7]