核心观点 - 公司近期财务业绩显著改善，业务规模持续扩大，数字化平台应用深化，行业集中化趋势明显，并受到机构高度关注 [1] 业绩经营情况 - 2025年前三季度营收6.09亿元，同比增长2.59% [2] - 2025年前三季度归母净利润8738.15万元，同比增长20.92% [2] - 2025年第三季度单季营收2.19亿元，同比增长9.84% [2] - 2025年第三季度单季净利润3322.54万元，同比大幅增长91.6% [2] - 2025年第三季度毛利率提升至25.58%，反映公司盈利能力回升 [2] 业务进展情况 - 截至2025年9月末，公司累计承接国际和国内SMO项目超4200个 [3] - 截至2025年9月末，公司在执行项目2538个，项目数量呈逐季增长趋势 [3] - 公司服务范围覆盖2024年全球前十大药企，包括默沙东、阿斯利康等 [3] 业务与技术发展 - 公司通过自研“蕊星”智能管理系统集成AI功能，以提升临床试验效率 [4] - 2025年投资者关系活动显示，该平台已实现数据可视化与智能化管理，助力服务质量提升 [4] 行业政策与环境 - 根据2026年2月的投资者活动，SMO行业资源正逐步向头部企业集中 [5] - 公司作为行业领先企业，受益于监管政策支持和客户资源积累，行业竞争格局优化 [5] 机构调研 - 2026年1月，公司接待了汇添富基金等多家机构调研，讨论业务战略和质量管理体系 [6] - 近一年公司累计接待机构210家，反映市场关注度较高 [6]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日收盘，公司股东总户数为9520户 [1]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 核心观点 - 本周核心观点：政策推动中药工业提质升级，中长期利好行业集中度提升 [2][23] - 2026年年度投资策略核心：政策与产业共振，投资应着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求 [3][26] 行情回顾总结 - 上周（2月2日至2月6日）A股医药生物指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，跑赢创业板综指2.06个百分点，在31个申万一级行业中排名第15位 [1][16] - 港股恒生医疗健康指数上周收跌1.41%，跑赢恒生国企指数1.65个百分点 [1][16] - A股子板块中，中药Ⅲ涨幅最大，上涨2.56%；其他生物制品跌幅最大，下跌2.42% [10] - A股个股层面，广生堂涨幅最大，上涨29.83%；常山药业跌幅最大，下跌15.78% [16][17] - 港股个股层面，中国抗体-B涨幅最大，达22.79%；大健康国际跌幅最大，达30.56% [16][18] 本周观点（中药工业政策）总结 - 政策发布：2026年2月5日，工信部等八部委印发《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》 [2][23] - 发展目标：到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，重点中药原料持续稳定供应能力增强，数智化、绿色化水平明显提升 [2][23] - 具体量化目标：培育60个高标准中药原料生产基地，建设5个中药工业守正创新中心，新培育10个中成药大品种，制修订10项中药工业数智技术相关行业标准，发布20个数智化转型升级典型案例，建设20个智能工厂、培育10个绿色工厂 [23] - 政策影响：方案从原料、创新、生产质控、名品推广、龙头培育、国际化等全产业链维度，加快结构优化和转型升级，有望提升产业合规门槛和行业集中度，加速中小企业出清 [2][24] - 投资建议关注三类企业：1）原料端优势布局企业，如云南白药、白云山、太极集团、同仁堂等；2）研发端创新引领企业，如以岭药业、天士力、康缘药业、片仔癀等；3）产业链深厚布局、协同效应较强的龙头企业，如华润三九、东阿阿胶、华润江中等 [2][25] 2026年年度投资策略总结 - 策略框架：从“临床价值三段论”出发，即“0→1”技术突破、“1→10”临床验证、“10→100”中国效率 [3][27] - 宏观与政策背景：全球重回降息通道利好创新类资产；国内医保政策“腾笼换鸟”支持创新药，集采“反内卷”稳定产业盈利 [27] - 看好方向一：创新药产业链。包括BD出海加速的创新药，重点推荐信达生物、益方生物-U、天士力；以及创新药上游的CXO，重点推荐药明康德、普蕊斯 [3][27][28] - 看好方向二：创新医疗器械。看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [3][27][28] - 板块估值回顾：医药生物板块PE(TTM)在2015年以来于21倍至53倍之间波动，均值为33倍。估值自2025年第一季度开始稳步回升 [26] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了9家重点公司的盈利预测与估值，包括信达生物、益方生物-U、天士力、药明康德（A+H）、普蕊斯、迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [4] - 具体数据示例：信达生物（1801.HK）2025年预测EPS为0.49元，对应PE为145倍；2026年预测EPS为0.92元，对应PE为77倍，评级为“买入” [4] - 迈瑞医疗（300760.SZ）2026年预测EPS为10.83元，对应PE为17倍，评级为“买入” [4] - 伟思医疗（688580.SH）2026年预测EPS为1.59元，对应PE为35倍，评级为“增持” [4] 研发与公司动态总结 - 重要研发进展：上周，恒瑞医药的HRS-9531递交新药上市申请（NDA）；和誉生物的ABSK043临床申请新进承办 [1][31] - 重要临床试验进度：先为达的埃诺格鲁肽正在进行三期临床；先声药业的SIM0278正在进行二期临床；英矽智能的ISM-4808正在进行一期临床 [1][32][35] - 公司要闻：包括智飞生物带状疱疹mRNA疫苗获临床试验批准、恒瑞医药卡瑞利珠单抗BLA获FDA受理、广生堂创新药完成III期临床入组、百奥泰与海外公司签署授权协议等 [30] 行业重要数据更新总结 - 医保收支：2025年1-12月基本医保累计收入为29544亿元，累计支出为24231亿元，累计结余5313亿元，累计结余率为18.0% [36][41] - 2025年12月单月，基本医保收入3223亿元，环比增长15.1%；支出3131亿元，环比增长51.7%；当月结余93亿元，结余率2.9% [36][41] - 医药制造业：2025年1-12月累计收入24870亿元，同比下降1.2%；利润总额同比增长2.7% [51] - 期间费用率：2025年1-12月销售费用率为15.8%，同比下降0.2个百分点；管理费用率为7.0%，同比上升0.1个百分点；财务费用率为0.5%，同比上升0.3个百分点 [60] - 价格数据：2025年12月，国内维生素、心脑血管原料药价格基本稳定；抗生素价格涨跌各异 [46][47][48] - 医疗保健CPI：2025年12月同比上升1.8%，环比上升0.1%；其中中药CPI同比下降1.2%，西药CPI同比下降1.3%，医疗服务CPI同比上升2.9% [62]

投资者关系活动 - 公司于2026年1月26日、1月28日至1月29日期间、2月2日至2月4日期间以及2月6日接受了投资者调研 [1] - 参与调研的机构包括招商基金等投资者 [1] - 公司董事会秘书赖小龙参与接待并回答了投资者的问题 [1]

公司业务概览与运营数据 - 公司是一家大数据驱动型临床研究服务商，专注于为全球创新药研发提供临床试验现场管理（SMO）服务 [1] - 截至2025年9月末，公司累计承接SMO项目超4,200个，在执行项目2,538个，员工总数4,271人 [2] - 累计服务960余家临床试验机构，可覆盖机构数量超1,300家，服务范围覆盖全国200多个城市 [2] - 截至2025年6月末，公司累计服务超42万名受试者，助力210余项新药获批上市 [2] - 公司上市以来累计派发现金红利4,614.55万元 [2] 行业需求与市场环境 - 2025年中国药物临床试验登记数量达5,173项，同比增长6.44% [2] - 2025年国家药监局批准上市的1类创新药76个，同比增长58%，创历史新高 [2] - 中国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二 [2] - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超1,300亿美元，授权交易数量超150笔，刷新历史纪录 [3] 行业竞争格局与趋势 - SMO行业资源正逐步向头部集中，行业集中度不断提升 [3] - 临床试验项目呈现多中心、多疾病、方案复杂化的趋势，大型药企倾向于选择头部供应商 [4] - 监管体系不断完善并与国际接轨，对SMO企业的质量管理与运营规范性提出更高要求 [4] 客户与业务能力 - 公司客户主要为跨国制药企业、国内创新药公司和跨国CRO公司三大类 [5] - 公司与2024年全球前10大药企均有合作 [5] 数字化与质量管理体系 - 公司将数字化与智能化技术开发应用作为重要发展战略 [6] - 公司构建了系统化的质量管理体系，包括提升数智化系统支撑、建立280余份SOP及40余项负面清单、加强员工培训与考核、强化内部质控 [9] - 截至2025年6月末，公司累计接受各类国家局省局检查281次、FDA视察14次及EMA视察5次，均无重大发现 [7]

创业板医疗指数市场表现 - 2024年2月3日，创业板医疗（970082）指数报收于3876.07点，单日上涨2.37% [1] - 指数当日成交额为132.36亿元，换手率为1.71% [1] - 指数成份股中，上涨家数为49家，其中诺思格以8.76%的涨幅领涨 [1] 指数十大权重股详情 - 爱尔眼科（sz300015）权重为9.18%，最新价11.04元，上涨1.28%，总市值1029.52亿元 [1] - 迈瑞医疗（sz300760）权重为8.95%，最新价188.15元，上涨0.56%，总市值2281.21亿元 [1] - 泰格医药（sz300347）权重为8.52%，最新价63.20元，上涨4.97%，总市值544.17亿元 [1] - 康龙化成（sz300759）权重为7.18%，最新价29.61元，上涨2.10%，总市值544.02亿元 [1] - 乐普医疗（sz300003）权重为4.96%，最新价17.83元，上涨1.89%，总市值328.68亿元 [1] - 新产业（sz300832）权重为4.73%，最新价54.50元，上涨2.60%，总市值428.22亿元 [1] - 爱美客（sz300896）权重为4.49%，最新价147.57元，上涨4.56%，总市值446.54亿元 [1] - 英科医疗（sz300677）权重为4.14%，最新价40.55元，上涨1.38%，总市值265.67亿元 [1] - 福瑞股份（sz300049）权重为3.55%，最新价67.33元，上涨1.45%，总市值178.41亿元 [1] - 华大基因（sz300676）权重为3.15%，最新价50.30元，上涨2.57%，总市值210.41亿元 [1] 指数成份股整体资金流向 - 创业板医疗指数成份股当日主力资金净流入合计1.45亿元 [1] - 指数成份股当日游资资金净流出合计3932.48万元 [1] - 指数成份股当日散户资金净流出合计1.06亿元 [1] 重点成份股资金流向详情 - 泰格医药（300347）主力资金净流入1.0514亿元，主力净占比10.00%，游资净流入8550.73万元，游资净占比8.29% [2] - 爱美客（300896）主力资金净流入8599.52万元，主力净占比9.08%，游资净流出4731.11万元，游资净占比-4.99% [2] - 迪安诊断（300244）主力资金净流入6648.66万元，主力净占比6.13%，散户资金净流出6109.60万元，散户净占比-5.63% [2] - 三博脑科（301293）主力资金净流入5726.39万元，主力净占比5.54%，游资净流入3264.08万元，游资净占比3.16%，散户净流出8990.47万元，散户净占比-8.69% [2] - 诺思格（301333）主力资金净流入2294.70万元，主力净占比6.92%，散户资金净流出2010.89万元，散户净占比-6.06% [2]

行业投资评级 - 投资评级为 **看好**，并维持该评级 [14] 报告核心观点 - 2025年以来，中国创新药研发景气度渐趋改善，创新药企业资金充沛程度增加，研发投入意愿增强，有望带动创新药产业链进入新一轮景气周期 [5][11][12] - 在对外授权合作（BD）的新商业模式趋势下，国内早期研发产业链或将显著受益 [5][13] 根据目录总结 “创新链”概念与复盘 - 医药行业内部已形成从上游生命科学服务（仪器、试剂、耗材）、中游CXO（研发生产外包）到下游创新药的垂直型“创新链” [24] - 据Frost & Sullivan数据，2023年创新药对CXO的外包率达**49.2%**，生命科学服务的客户中**70-80%**为医药工业端，产业链内部关联度高 [26] - 发展历程分为三个阶段： - **2020年前**：政策支持、人才回流、资本助力开启中国创新药崛起时代，带动CXO和生命科学服务行业萌芽与快速发展 [30][35] - **2020-2022H1**：全球公共卫生事件推动资本加速涌入，需求高景气，创新链板块实现跨越式发展并引发上市热潮 [39][44] - **2022H2-2024年**：脉冲需求退潮叠加全球资本退潮，行业供需关系逆转，进入调整期，相关公司收入及利润端承压 [54][57] 2025年创新药研发景气度改善 - **资金充沛程度大幅提升**：2025年，中国医药企业IPO募集资金、上市公司增发、生物医药投融资及对外BD首付款合计达**2015亿元**，同比增长**145%** [11][81] - 具体资金来源表现： - **IPO通道拓宽**：2025年港股医药IPO募集资金**336亿元**，同比增长**334.7%**；A股医药IPO募集资金**91亿元**，同比增长**216.6%** [62][66] - **增发规模加大**：2025年A股医药公司增发规模**99亿元**，同比增长**111.1%**；H股医药公司增发规模**668亿港元**，同比增长**194.9%** [70] - **生物医药投融资触底回升**：2025年中国生物医药投融资项目**201个**，金额**58亿美元**，同比分别增长**18.9%**和**28.0%**；2025年第四季度金额**22.5亿美元**，创2022年第二季度以来单季度新高 [75][76] - **对外BD成为重要资金来源**：2025年中国对外BD首付款达**69亿美元**，同比增长**224.9%**，体量已超过同年生物医药投融资总额；潜在里程碑金额高达**1259.8亿美元**（约合**8805亿元**），同比增长**185.9%** [78][81] - **研发投入意愿增强**：对外BD新模式具有缩短资金回笼周期、分散风险、加速全球化等优势，能提高研发投入回报率，从而提升企业研发投入意愿 [11][88][91] 对外BD趋势下的投资机会 - **早研产业链显著受益**：对外BD模式使得早期研发项目成为可交易、可变现的资产，并具有较高的回报率，预计将引导更多研发资金流向早期阶段 [13][97] - 受益领域包括：药物发现CRO、安评CRO，以及药物发现和临床前阶段所需的**试剂、耗材、模式动物**等 [13] - 提供有国际竞争力产品或服务的细分领域龙头公司，有望借助创新药对外BD实现“借船出海”，迎来快速发展 [13][97]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日收盘，公司股东总数为9520户 [1]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日收盘，公司股东总数为6759户 [1]

股价与交易表现 - 1月22日，公司股价下跌2.63%，成交额为1.70亿元 [1] - 当日融资买入1100.61万元，融资偿还2116.76万元，融资净买入为-1016.16万元 [1] - 截至1月22日，公司融资融券余额合计8045.53万元，其中融资余额8008.68万元，占流通市值的1.51% [1] 融资融券情况 - 公司当前融资余额处于近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 1月22日融券卖出500股，金额3.35万元，融券余量5500股，融券余额36.84万元 [1] - 公司融券余额处于近一年90%分位水平，处于高位 [1] 股东结构与持股变化 - 截至12月31日，公司股东户数为6759户，较上期减少18.42% [2] - 截至12月31日，人均流通股为11143股，较上期增加22.58% [2] - 截至2025年9月30日，诺安先锋混合A（320003）新进为第五大流通股东，持股329.19万股 [3] - 截至2025年9月30日，天弘医疗健康A（001558）为第八大流通股东，持股96.10万股，较上期减少46.77万股 [3] - 融通健康产业灵活配置混合A/B（000727）已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.09亿元，同比增长2.59% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润8738.15万元，同比增长20.92% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利4614.55万元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为普蕊斯(上海)医药科技开发股份有限公司，位于上海市黄浦区 [1] - 公司成立于2013年2月22日，于2022年5月17日上市 [1] - 公司主营业务为医药领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务 [1] - 公司主营业务收入100%来源于服务业 [1]