报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 24H1公司盈利同比下滑,毛利率同比持平 [3] - 新能源电池新增产能将逐步释放,公司持续加大钠离子电池研发投入力度 [3] - 改性材料行业的龙头地位稳固,公司持续优化全球供应链布局 [3] 公司业务分析 改性塑料业务 - 24H1通用改性材料类、工程改性材料类产品分别实现营收16.20、7.58亿元,同比分别变动+13.79%、-3.09%,毛利率分别为15.70%、26.30%,同比分别变动0.0、+0.1pct [3] 新能源电池业务 - 24H1三元圆柱锂离子电池、磷酸铁锂锂离子电池、聚合物软包锂离子电池、镍系电池分别实现营收5.52、2.83、0.01、0.11亿元,同比分别变动+58.82%、-71.60%、-25.29%、+0.68%,毛利率分别为1.35%、2.50%、56.56%、-6.38%,同比分别下降15.55、7.82、9.89、31.29pct [3] 费用率 - 24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%、2.82%、5.84%、1.09%,同比分别变动+0.57、+0.58、+0.71、+0.09pct [3] 未来展望 - 公司目前拥有三元圆柱锂电池产能2.83GWh/年、方形磷酸铁锂电池产能1.19GWh/年、钠/锂离子电池共线产能1.3GWh/年,在建电池产能共10GWh/年,可兼容生产钠/锂离子电池,具有良好柔性生产能力 [3] - 公司自22年开始布局钠离子电池产业,已经成功研制出1.3Ah-20AH容量5个规格圆柱钠电产品以及70Ah-240AH容量7个规格方形钠电产品 [3] - 公司在天津投资建设华北普利特低碳高分子复合材料智能化制造基地,项目年产能预计不低于12万吨,通过环保回收材料实现的年产能将不低于3万吨,预计25年中期实现投产 [3] - 公司在墨西哥、泰国分别开始筹建生产基地,持续优化全球供应链布局 [3] 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司归母净利润分别为3.01(下调63.2%)/3.33(下调67.1%)/4.43亿元 [3] - 维持"增持"评级 [4]