报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 良品铺子处于经营调整期，降价使利润端承压 2024年上半年营收38.9亿元，同比降2.5%；归母净利润0.2亿元，同比降87.4% 公司采取多种措施增加门店客单数，但利润端压力大 大规模降价短期影响盈利能力，长期利于整体效率提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年上半年营收38.9亿元，同比下滑2.5%；归母净利润0.2亿元，同比下滑87.4% 24Q2营收14.3亿元，同比下滑10.4%；归母净利润 -0.4亿元 [1] - 2024Q2电商、加盟、直营、团购销售额分别为5.6亿元（-9.7%）、5.1亿元（-18.8%）、4.3亿元（-0.7%）、1.1亿元（+17.7%） [1] 业务举措 - 门店业务截至2024H1末有2934家门店，14家已签约待开业门店 500余款产品降价，引入烤红薯等品类提升客流及销售额 [1] - 电商业务创新驱动业绩改善，新品销售额同比增长421% [1] - 团购业务覆盖五大战略区域，2024端午节粽子礼盒销售同比增长67% [1] 利润情况 - 2024H1毛利率26.4%，同比下降2.6pp，降价致毛利率承压 [1] - 2024H1销售费用率19.6%，同比增加1.2pp；管理费用率5.6%，同比增加0.4pp；研发费用率0.3%，同比下降0.4pp；财务费用率 -0.1%，同比增加0.1pp [1] - 2024H1净利率0.6%，同比下降4.2pp [1] 价格调整 - 2023年11月底启动大规模降价，300余款产品平均降22%，最高降幅45% 回归邻家形象，走品质好、价格亲民路线 [1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.0亿元、1.4亿元、1.6亿元，EPS分别为0.24元、0.35元、0.41元，对应动态PE分别为45倍、30倍、26倍 [2] 关键假设 - 直营业务预计2024年净关店50家，2025、2026年分别净开店20、30家 2024 - 2026年单店收入分别增长2%、3%、3%，毛利率分别为43.0%、44.0%、44.5% [7] - 加盟业务预计2024年净关店100家，2025、2026年分别净开店30、50家 2024 - 2026年单店收入分别增长2%、3%、3%，毛利率分别为18.0%、19.0%、19.5% [7] 分业务情况 |业务|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |直营业务收入（亿元）|18.9|18.5|19.4|20.5| |直营业务增速|21.7%|-2.1%|4.7%|5.5%| |直营业务毛利率|45.8%|43.0%|44.0%|44.5%| |加盟业务收入（亿元）|24.0|23.3|24.4|25.7| |加盟业务增速|-6.7%|-3.0%|4.6%|5.6%| |加盟业务毛利率|20.9%|18.0%|19.0%|19.5%| |电商业务收入（亿元）|31.7|32.3|33.9|35.6| |电商业务增速|-32.6%|2.0%|5.0%|5.0%| |电商业务毛利率|23.7%|23.0%|23.0%|23.0%| |团购业务收入（亿元）|4.9|5.6|6.5|7.5| |团购业务增速|-0.5%|15.0%|15.0%|15.0%| |团购业务毛利率|20.5%|20.0%|22.0%|22.0%| |其他业务收入（亿元）|0.9|1.0|1.1|1.3| |其他业务增速|-22.0%|10.0%|10.0%|10.0%| |其他业务毛利率|16.6%|18.0%|18.0%|18.0%| |合计收入（亿元）|80.5|80.8|85.3|90.5| |合计增速|-14.8%|0.4%|5.6%|6.1%| |合计毛利率|27.7%|25.9%|26.5%|26.7%|[8] 财务预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）| - |80.46、80.81、85.32、90.54| - | - | |营业收入增长率|-14.76%|0.44%|5.58%|6.12%| |归属母公司净利润（亿元）| - |1.80、0.95、1.40、1.63| - | - | |归属母公司净利润增长率|-46.26%|-47.28%|47.33%|16.17%| |每股收益EPS（元）| - |0.45、0.24、0.35、0.41| - | - | |净资产收益率ROE|7.21%|3.82%|5.42%|6.08%| |PE| - |24、45、30、26| - | - | |PB| - |1.72、1.71、1.65、1.60| - | - |[3]