报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 报告公司多品牌、多品类、多价格带布局的集团架构在当前时点仍具备一定的经营韧性 确立了新的企业愿景，持续深化事业部制改革，品牌和渠道策略亦有升级，后续改革效果有望逐步体现 预计2024 - 2026年公司EPS分别为0.68、0.74和0.84元 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024H1，报告公司实现营业收入33.21亿元，同比下降8.51%，归母净利润2.38亿元，同比下降20.93%，扣非净利润2.35亿元，同比下降10.36% 2024Q2，实现营业收入14.15亿元，同比下降14.21%，归母净利润 - 0.18亿元，扣非净利润 - 0.58亿元 [4] 事件评论 - 业绩情况：2024H1营业收入下降预计主要来自海外业务因出生率带来的增长压力，以及国内业务美妆品类相对承压；毛利率61.13%，同比提升0.88个百分点，主因部分原材料和包材采购价格下降，高毛利率产品销售比重提升；销售费用14.42亿元，同比下降8.74%，管理费用2.51亿元，同比有所节余；归属净利润2.38亿元，同比下降20.93%；归属扣非净利润为2.35亿元，同比下降10.36% 截至2024H1末存货为7.27亿元，存货周转天数同比下降26天；期末应收账款为11.05亿元，应收账款周转天数同比下降5天 [5] - 产品升级创新：2024年上半年持续进行产品升级和创新，核心单品储备丰富 如六神随身蛋系列增加功能；玉泽开发干敏霜和油敏霜；佰草集推出“紫御龄至臻抚纹系列”；美加净升级推出酵米焕白系列 [5] - 三重变革：确立新的企业愿景，进行组织、品牌和渠道策略的三重变革 组织架构上调整国内业务组织机构，新设创新事业部，推进扁平化管理；品牌策略上分梯队梳理品牌发展优先级并聚焦资源；渠道策略上线上重点突破兴趣电商等，线下结合市场环境拓展零售渠道并提升效率 [5] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入分别为62.02亿元、65.12亿元、69.03亿元；营业成本分别为24.70亿元、25.74亿元、27.08亿元等 [11] - 资产负债表：预计2024 - 2026年货币资金分别为13.80亿元、18.82亿元、24.94亿元；应收账款分别为11.57亿元、11.21亿元、10.55亿元等 [11] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为5.47亿元、5.71亿元、6.73亿元；投资活动现金流净额分别为0.44亿元、0.30亿元、0.34亿元等 [11] - 基本指标：预计2024 - 2026年每股收益分别为0.68元、0.74元、0.84元；每股经营现金流分别为0.81元、0.85元、1.00元等 [11]