报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 国联证券公布2024年中报，上半年营收和归母净利润同比下降，Q2营收和归母净利润环比有变化，各分部业务收入增速和占比不同[1] - 公司完善以基金投顾为核心的账户管理体系，推进买方财富管理转型，财富管理业务客户基础持续夯实[1] - 公司发行股份收购民生证券，交易对价294.92亿元，募集配套资金20亿元，合并后综合实力将大幅提升[1] - 公司债券投资增长，股票及基金投资收缩，2024Q2投资净收益明显扭转亏损态势，是Q2业绩反弹主要原因[1] - 基于中报数据下调公司经纪、投行及投资业务增速和2024 - 26年归母净利润，看好公司后续业务市占率提升，维持“优于大市”评级[1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024上半年公司实现营收10.86亿元、同比 - 39.91%，归母净利润0.88亿元、同比 - 85.39%，加权平均ROE0.48%、同比 - 3.00pct；2024Q2实现营收9.12亿元、同比 - 19.16%、环比 + 426.15%，归母净利润3.06亿元、同比 - 22.01%、环比扭亏[1] - 分部业务收入增速：经纪 + 6.88%、投行 - 39.85%、资管 + 273.81%、利息净收入 - 201.16%、投资 - 60.98%、其他 - 70.54%；分部业务收入占比：经纪25.73%、投行15.88%、资管28.77%、利息净收入 - 8.20%、投资34.57%、其他3.55%[1] - 盈利预测和财务指标显示，2024 - 26年预计营业收入分别为22.80亿元、40.13亿元、45.56亿元，增速分别为 - 22.9%、76.0%、13.5%；归母净利润分别为4.75亿元、8.27亿元、9.37亿元，增速分别为 - 29.3%、74.2%、13.3%[2] - 资产负债表和利润表数据展示了2022 - 2026E各年资产、负债、收入、支出等项目情况，如2024E资产总计1243.02亿元，营业收入22.80亿元等[8] 业务发展 - 基金投顾业务：公司是首批获基金投顾牌照券商之一，截至2024上半年末，总签约客户数31.94万户、同比 + 13.35%，授权账户资产规模69.58亿元、同比基本持平，累计上线合作渠道30家[1] - 财富管理业务：客户基础持续夯实，上半年新增客户11.94万户，累计总客户185.58万户，同比增长10.06%[1] - 收购业务：8月9日公司公告发行股份购买民生证券99.26%股权草案，交易对价294.92亿元，约为民生证券合并净资产的1.84x，募集配套资金20亿元用于民生证券业务发展，以2023年数据计算，合并后公司多项指标大幅提升[1] - 投资业务：截至上半年末，交易性金融资产中债券规模同比 + 8.3%、股票规模同比 - 47.6%、公募基金规模同比 - 48.7%、私募基金规模同比 - 65.4%；2024Q2投资净收益5.25亿元，扭转Q1亏损态势[1]