公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级，12个月目标价为21.12元[3] 报告的核心观点 - 安徽合力收入稳步增长，盈利能力持续提升，主要受益于“国际化+锂电化”驱动市场需求结构优化，以及原材料价格处于低位[1][2][6] 收入与盈利 - 2024年上半年，安徽合力实现营业收入90.09亿元，同比增长3.32%，归母净利润8.03亿元，同比增长22%[1] - 单Q2，公司实现营业收入47.04亿元，同比增长4.08%，归母净利润4.13亿元，同比增长4.53%[1] - 2024年上半年，公司毛利率为21.58%，同比提升1.82个百分点，净利率为9.58%，同比提升1.1个百分点[1][2] 市场需求结构 - 2024年上半年，中国叉车总销售量达66.21万台，同比增长13.09%[1] - 区域结构上，叉车行业内销销量43.39万台，同比增长9.92%；出口销量22.82万台，同比增长19.64%[1] - 车型结构上，电叉占比已达70.77%，大车电动化比例已达31.97%[1] - 公司层面，上半年电叉销量同比增长37.66%，销量占比62.72%，同比提升8.69个百分点[1] 国际化与锂电化 - 公司上半年实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%；出口销量同比增长29.62%，出口表现跑赢行业[1] - 公司拟投资1.84亿元建设中重吨位叉车智能制造及产能提升项目，建设期为3年，建成后预计年产能达22500台中重吨位叉车[6] - 公司拟投资设立欧洲总部、海外（德国）研发中心，有望提升国际市场竞争力，扩大国际市场份额[6] 盈利能力提升 - 毛利率改善主要得益于需求结构优化与成本下行：①需求结构方面，叉车行业出口规模与电动化占比持续提升；②原材料成本方面，2024年8月，中国钢材综合价格指数为91.38，同比下降17.6；中国碳酸锂价格为7.46万元/吨，同比下降66.82%[1] - 净利率提升主要得益于期间费用率控制、政府补助增加以及汇兑收益增加[2] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为184亿元、201亿元、216.4亿元，增速分别为10.8%、9.2%、7.7%；净利润分别为15.3亿元、17.1亿元、18.9亿元，增速分别为19.8%、11.9%、10.3%[6][7]