报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 短期单店承压 - 截至24H1,公司门店数量为14969家,24H1净关店981家。24H1平均单店为16.9万元/家,同比下降11%左右,主要系消费环境的影响[1] - 公司面对新的消费环境,积极调整战略决策,以加盟商的收益为核心,加强品牌建设及线上等消费场景的布局,重点关注公司单店的提振[1] 成本低位毛利率提升 - 24Q2公司毛利率/归母净利率为30.6%/8.0%,同比分别+8.2pct/+2.4pct,毛利率同比提升主要系当前鸭副原材料价格处在低位[1] - 公司持续优化供应链效率,经营稳健,整体盈利能力有望稳中有升[1] 中期分红强化股东回报 - 公司公告中期分红预案,每股派发现金红利0.30元(含税),当前股价对应半年股息率为2.34%(线性外推年化股息率约为4-5%),强化股东回报[1] 盈利预测与投资评级 - 受到消费环境的影响,短期公司单店和门店数量均有所承压,公司目前积极调整,往后展望,核心关注公司单店边际拐点出现[1] - 公司作为休闲卤制品赛道的龙头公司,管理领先,经营稳健,有望保持相对较好的盈利能力[1] - 我们预计24-26年每股收益分别为1.09、1.24、1.38元/股,维持对公司的"买入"评级[1]