大众品板块年报显示较强的修复态势，这主要体现在以下三个维度，1）产品结构，零添加概念食品、低糖饮料、低 温奶等品类呈现加速渗透态势，且多数消费者对品质重视程度高于价格，驱动供给端从单一的价格战转型为多方位竞 争的品质战。2）渠道结构，企业加快拥抱新零售渠道，并以定制代工等方式强化合作，以期触达更多消费群体并强 化自身产品独特属性，实现收入增长同时获得合理的利润率。与此同时，对于低效渠道合作愈发理性，普遍减少在新 媒体电商非必要投放，对 ROI 要求更加严格。3）竞争层面，面对企业价格战导致现金流恶化，及当前需求端发生的 各类结构性变化，行业竞争愈发趋于理性。龙头在本轮竞争中仍维持经营韧性，并积极修炼内功提升效率。随着需求 修复、竞争缓和，人效动能逐步释放，积极参与市场份额抢占并获得明显效果。因此整体来看，大众品板块收入和业 绩处于逐步修复阶段，其中餐饮链修复态势最为强劲，零食、软饮料呈现结构性景气，乳制品基本企稳。 具体细分子板块来看： 休闲食品：1）零食：25 年板块表现分化，魔芋、燕麦等健康化大单品维持高景气，盐津/卫龙/西麦收入分别同比 +9%/+15%/+18%；洽洽、甘源等受传统渠道下滑和大单品放缓 ...

文章核心观点 - 2025年卤味行业进入存量博弈与结构性分化的关键阶段，依靠门店数量扩张的“万店狂奔”时代结束，行业竞争转向单店提效、渠道破圈和场景重塑 [2] 01 绝味食品上市首亏，万店模式遭遇滑铁卢 - 绝味食品2025年营收约54.67亿元，同比降低12.62%，归母净利润约-1.91亿元，同比由盈转亏，降幅达184.11%，为2017年上市以来首次年度亏损 [3] - 公司门店数量显著收缩，截至2023年底中国大陆门店总数为15950家，而截至2026年4月11日，在营门店数降至10272家，关店趋势明显 [5] - 专家分析亏损根本原因为前期“重扩张、轻运营”的战略后遗症，在行业进入存量竞争后，单靠门店密度的增长逻辑失效 [6] - 公司正进行战略调整，从追求规模增长转向“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”，并优化供应链与运用数智化手段提升运营效率 [7] 02 鸭脖卖不动?周黑鸭和煌上煌都笑了 - **周黑鸭**：2025年营收约25.36亿元，同比增长3.5%，归母净利润约1.57亿元，同比增长59.6% [11]。业绩增长得益于“门店+渠道”双轮驱动，截至2025年底门店数达3019家，月均单店终端销售额同比提升13.6% [12] - **煌上煌**：2025年营收约16.84亿元，同比下滑3.19%，但归母净利润约8159.67万元，同比增长102.32% [13]。利润大幅增长主要受益于：1) 原材料价格处于低位，公司进行战略储备拉低成本，毛利率提升；2) 完成对福建立兴食品的控股权并购，贡献利润；3) 人工成本及市场促销费用同比大幅减少 [13] 03 一年卖8.51亿元，紫燕食品夫妻肺片“失宠” - 紫燕食品2025年营收约32.38亿元，同比下滑3.7%，归母净利润约2.36亿元，同比下滑31.84% [14] - 公司招牌产品夫妻肺片收入约8.51亿元，同比下降14.12%，毛利率同比减少4.79个百分点至27.41% [15] - 费用端刚性增长，全年销售费用约2.11亿元，同比增长19.95%，其中销售人员工资等增长38.94%至8742.35万元；财务费用同比增长136.05%至1779.72万元 [15] - 预包装及其他产品成为亮点，实现营收约4.46亿元，同比增长26.03% [15] 04 告别“万店故事”，卤味进入“存量博弈”时代 - 行业整体增速放缓，竞争焦点转向单店战斗力、渠道渗透力和场景创新力 [16] - 头部公司不约而同布局海外市场寻求新增长：周黑鸭产品已进入马来西亚、加拿大、法国等12个海外国家主流零售渠道 [17]；紫燕食品门店拓展至4个海外国家/城市 [17]；煌上煌2025年海外收入约2548.54万元，占总营收1.51% [18] - 绝味食品曾计划赴港上市以推动国际化，但该计划于2024年终止，公司在2025年年报中重申“大胆探索、小心求证”的海外市场策略 [18] - 行业消费场景正在重塑，卤味产品不再仅是零食，开始融入拌粉、快餐等更多场景，并进入山姆等零售渠道 [19]